Mercados veem fim próximo de aperto quantitativo do Fed
Mercado tem debatido se o Fed estaria errando no cálculo sobre quanto pode apertar sem causar problemas
Bloomberg
Agência de notícias
Publicado em 4 de janeiro de 2024 às 10h43.
O Federal Reserve (Fed, banco central americano) tenta encontrar o momento certo para começar a deliberar sobre como vai encerrar o processo de redução de seu balanço, um sinal de que o fim pode estar mais próximo do que esperado.
Na ata da reunião do mês passado do Comitê Federal de Mercado Aberto ( Fomc ), várias autoridades sugeriram que seria apropriado começar a discutir os fatores técnicos que determinariam quando o banco central dos EUA desaceleraria o ritmo de liquidação de seu balanço, o chamado aperto quantitativo (QT, na sigla em inglês).
Os participantes observaram que os planos do Fomc indicavam uma desaceleração e em seguida uma suspensão da redução quando os saldos estivessem “um pouco acima do nível considerado consistente com amplas reservas”.
Fim do aperto monetário nos EUA
Nos últimos meses, o mercado tem debatido se o Fed estariaerrando no cálculo sobre quanto pode apertar sem causar problemasem segmentos como no mercado para acordos de recompra overnight, um veículo essencial do sistema financeiro.
Embora as reservas bancárias – atualmente em US$ 3,48 trilhões – estejam bem acima dos níveis vistos quando o Fed começou a reduzir seu balanço em 2022, existe a preocupação de que o volume não seja tão abundante quanto as autoridades acreditam. Em 2019, as autoridades monetárias aprenderam uma lição quando uma taxa de mercado overnight diferente multiplicou por cinco, para 10%, e o banco central foi obrigado a intervir.
“Como se costuma dizer, todos têm um plano até serem atingidos”, disse Blake Gwinn, chefe de estratégia de juros dos EUA na RBC Capital Markets, segundo o qual o Fed vai encerrar o QT em meados de 2024. “Na última rodada, eles foram ‘atingidos’ pela explosão dos acordos de recompra em setembro de 2019 e imediatamente reverteram o curso”, disse Gwinn.
Durante mais de 18 meses, o Fed tem permitido que até US$ 60 bilhões em Treasuries e até US$ 35 bilhões em títulos de dívida de agências vençam todos os meses.
A última vez que o banco central tentou suspender a redução do seu balanço, em 2019, apenas permitiu o vencimento de US$ 30 bilhões em títulos do Tesouro e US$ 20 bilhões em dívidas de agências – quase metade do plano atual. Em maio daquele ano, o Fed reduziu o limite máximo de reinvestimento em Treasuries para US$ 15 bilhões, antes de eliminar totalmente o teto em agosto, ao mesmo tempo que continuava a permitir o vencimento de suas posições em títulos garantidos por hipotecas.
Alta volatilidade
Recentemente, após cerca de quatro anos de negociações ordenadas – com bancos e gestoras de fundos garantindo o financiamento no final de cada mês, trimestre e ano – a volatilidade subiu novamente. As oscilações nas taxas de recompra levaram um índice de referência a um recorde na semana passada, enquanto o mercado de empréstimos de curto prazo garantidos por Treasuries flutuou.
No entanto, a turbulência recente foi mais amena do que há quatro anos e não exigiu qualquer intervenção. Ainda assim, os últimos eventos lançam luz sobre o equilíbrio cada vez mais delicado entre o Fed, bancos e outras instituições que ajudam o mercado de financiamento overnight a funcionar adequadamente.
A volatilidade nos mercados de financiamento de curto prazo podeprejudicar a capacidade dos bancos centrais de administrar a política monetária. A disfunção no financiamento também representa riscos para a economia em geral, ao pressionar potencialmente os juros para o governo e além – quando a taxa de referência nos EUA já se encontra nas máximas das últimas duas décadas.
“O Fed é como um olheiro: eles sempre querem estar preparados”, disse Gennadiy Goldberg, chefe de estratégia de juros dos EUA na TD Securities. “Por um lado, a preparação antecipada para encerrar o QT é uma coisa boa. Por outro, têm de descobrir como fazê-lo sem sinalizar aos mercados que o fim do QT está próximo”, acrescentou.