Neste ano a bolsa de valores já acumula diversas suspensões de negociações e uma queda de mais de 30%, enquanto o dólar vem sendo cotado acima de 5 reais. Apesar do cenário turbulento, alguns fundos de investimentos conseguem distribuir retornos aos seus cotistas, ou ao menos se defendem bem no cenário caótico. É o que mostra um levantamento do professor William Eid, da FGV, para a EXAME.

Desde o início do ano, com a escalada do temor em relação ao coronavírus, até o dia 13 de março, cerca de 500 fundos dentre mil analisados conseguiram ficar no azul. Mas não foi fácil: menos de 70 deram retorno maior do que 1%.

Entre eles, a valorização chega a 20%. É o caso de fundos cambiais do Itaú e de outros grandes bancos, como Santander e Banco do Brasil, além de Votorantim. Em seguida, vem o fundo de ouro da Órama, com alta de 18,72% no período.

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Luciana Seabra, analista, mestre em economia e CEO da casa de análises Spiti, acredita que seja natural essa liderança, já que estamos falando de fundos defensivos para cenários de crise. "Nós sempre recomendamos os fundos mais baratos que aplicam em dólar e ouro. Eles devem corresponder a uma parte pequena do portfólio, de 5% a 7,5%,  (5% em dólar e 2,5% em ouro) e serem encarados como um seguro para esses momentos. Para isso, preferimos os que não têm crédito privado na carteira".

Dos listados, Seabra indica o fundo cambial do banco Votorantim, e o fundo de ouro da Órama. Ambos têm aplicação mínima de 1 mil reais e podem ser encontrados em mais de uma plataforma de investimento. "Apesar de o ouro não defender bem como o dólar em crises, em momento de caos máximo, com BCs injetando liquidez no mercado, a commoditie cumpre esse papel. Portanto, é bom ter um de cada na carteira".

Com a queda recente do metal, Seabra acredita que seja um bom momento para comprar fundo de ouro. "Toda posição deve ser montada aos poucos, para conseguir um bom valor médio".

A ideia é que, nesse momento, quando os fundos registrarem retorno de 20%, o investidor saque o excesso e volte à composição de 5% original. "Esse dinheiro pode ser usado para comprar fundos da bolsa que caíram 20%. Dessa forma, o investidor recupera o equilibrio da carteira".

Pessimistas ganharam

O que Seabra chama atenção do investidor é para além dos fundos defensivos. É o caso de fundos Macro pertencentes a casas renomadas, como Gávea, do ex-diretor do BC Armínio Fraga, e Adam Capital. Ambos aparecem na lista dos que mais ganharam: 5,29% e 5,27%, respectivamente.

Os fundos citados vinham andando de lado há cerca de dois anos. "Eles perdiam em janelas para o CDI porque têm teses de investimentos menos otimistas do que a maioria dos gestores. Recomendo ter gestores com visões diferentes na carteira. Essa é a verdadeira diversificação e talvez a maior lição para o investidor nessa crise".

Receita de proteção

Dentre os oito fundos cambiais que lideram a lista dos que mais deram retorno no período, quatro deles são do Itaú. Segundo a asset do banco, os fundos buscam replicar o comportamento do dólar, que teve alta expressiva no período. Esses fundos usam como referência o dólar da B3. Para se expor à moeda, o banco utiliza derivativos (contratos futuros de dólar).

Já o bom desempenho da família Hedge Plus, segundo o Itaú, foi porque a equipe de gestão já vinha mais conservadora com dados preliminares da economia brasileira de fevereiro, ao mesmo tempo em que o BC comunicava a intenção de interromper o ciclo de corte de juros.

Em paralelo o banco fez nos fundos uma posição vendida em bolsa brasileira via opções, em função do posicionamento técnico do mercado em conjunto com a indicação de piora de dados de atividade. Dessa forma, quando a volatilidade de mercado aumentou, foi possível reduzir consideravelmente o risco total do portfólio.

Seguindo os fundos cambiais, está o fundo de ouro da Órama. Hugo Azevedo, superintendente comercial da plataforma de investimentos, ressalta que o ouro sozinho não foi responsável pelo bom desempenho: o fundo também aplica em dólar. "Esse é nosso diferencial em relação ao mercado. Se todo mundo começar a comprar ouro, é um segundo componente de valorização atualmente. Mas o inverso é verdadeiro também, e o fundo pode ter perdas duplicadas. Nao temos hedge: essa proteção ajuda a não perder muito, mas limita ganhos também".

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Azevedo lembra que o ouro, puro, é um ativo de risco como as ações, apesar de se valorizar nos últimos anos. "O metal é naturalmente volátil. Nas últimas semanas, por exemplo, registrou queda". O objetivo do investidor que adquire a cota do fundo, ressalta, não deve ser ganhar dinheiro com ele, mas criar uma reserva de emergência durante uma crise. "A porção do fundo na carteira deve aumentar conforme o risco do portfólio".

Veja abaixo os fundos que mais ganharam no acumulado do ano até o dia 13 de março, em meio ao estouro da crise provocada pelo coronavírus:

Nome	Categoria Anbima	Cota 31Dez19 ajust p/ prov	Cota 13Mar20 ajust p/ prov	Retorno no ano
Itau B Cambial FICFI	Cambial	11.050095	13.34275	20.75%
Itau Cambial FICFI	Cambial	85.865093	103.672953	20.74%
Votorantim Fc FI Cambial Dolar	Cambial	3.452989497	4.162556521	20.55%
Santander FI Vip Cambial	Cambial	24.3254264	29.3179087	20.52%
Itau Personnalite Cambial Dolar FICFI	Cambial	6.232999	7.510438	20.49%
Itaú Cambial Dolar FICFI	Cambial	9.907887	11.935843	20.47%
BB Cambial Dolar LP Vip Fc FI	Cambial	17.760384	21.311924	20.00%
BB Cambial Dolar LP Fc	Cambial	2.473512	2.966958	19.95%
Orama Ouro FI Mult	Multimercados Estrat. Específica	2.28931675	2.71781999	18.72%
Regilo FIA	Ações Livre	3.82956289	4.35110818	13.62%
Itau Feed Act Asset Allo Cons Mult Ie FI	Multimercados Invest. no Exterior	20.341226	22.958988	12.87%
Itau Personnalite Hedge Plus Mult FICFI	Multimercados Livre	13.377564	14.923942	11.56%
Itau Distribuid. Hedge Plus Mult FICFI	Multimercados Macro	35.033707	39.083043	11.56%
Itau Hedge Plus Vertice Mult FICFI	Multimercados Livre	31.153862	34.754393	11.56%
Itau Private Hedge Plus Mult FICFI	Multimercados Macro	35.224786	39.283717	11.52%
Itau Hedge Plus Mult FICFI	Multimercados Macro	25.540732	28.477958	11.50%
Itau Feed Act Asset Allo Mod Mult Ie FI	Multimercados Invest. no Exterior	21.414849	23.465806	9.58%
Itau Feed Act Asset Allo Grow Mult Ie FI	Multimercados Invest. no Exterior	22.217719	23.977934	7.92%
Versa Long Biased FI Mult	Multimercados L/S - Direcional	9.41084759	10.13791107	7.73%
Sharp Lb Feeder Fc FIA	Ações Livre	1.35810237	1.45985522	7.49%
Forpus Acoes Fc FIA	Ações Índice Ativo	4.96953614	5.33001158	7.25%
Foundry FI Mult Cred Priv LP Ie	Multimercados Invest. no Exterior	2.0934726	2.2418396	7.09%
Itau Hedge Mult FI	Multimercados Livre	43.797108	46.424388	6.00%
Garin Special FI Mult	Multimercados Livre	3.146718	3.3152591	5.36%
Gavea Macro II Fc de FI Mult	Multimercados Livre	356.085068	374.922246	5.29%
Adam Macro Strategy Adv Fc FI Mult	Multimercados Macro	1.2148202	1.27848496	5.24%
Adam Macro Strategy II D60 Fc FI Mult	Multimercados Macro	1.01691171	1.06896339	5.12%
Gavea Macro Fc de FI Mult	Multimercados Livre	315.148565	330.96945	5.02%
Itau Institucionais Legend RF LP Fc	Renda Fixa Duração Livre Grau de Invest.	11.544845	11.990406	3.86%
Itau Legend RF LP Fc	Renda Fixa Duração Livre Grau de Invest.	11.467517	11.90199	3.79%
Anga Cred Estrut FICFI Mult Cred Priv	Multimercados Estrat. Específica	3.98907849	4.13806654	3.73%
Itau Personnalite Mult Yield Plus FICFI	Multimercados Juros e Moedas	14.879451	15.412278	3.58%
Claritas Total Return Fc FI Mult	Multimercados Macro	1.2198971	1.26167142	3.42%
Kadima High Vol FI Mult	Multimercados Livre	3.23875239	3.3493975	3.42%
Neo Mult Estrat 30 Feeder FICFI Mult	Multimercados Livre	3.7306811	3.8430156	3.01%
Western Asset FIA Bdr Nivel I	Ações Livre	3592.627575	3685.788729	2.59%
Vinci Atlas Fc de FI Mult	Multimercados Livre	138.1818368	141.6270168	2.49%
Empirica Lot IPCA FICFI Mult Cred Priv	Multimercados Estrat. Específica	1.6103074	1.6491106	2.41%
Kadima II FICFI Mult	Multimercados Livre	3.55362733	3.63441217	2.27%
Captalys Orion Fc FI Mult Cred Priv	Multimercados Livre	7.15034511	7.30787495	2.20%
Claritas Hedge FICFI Mult LP	Multimercados Macro	8.23759619	8.41208001	2.12%
Safra S&P FI Mult	Multimercados Estrat. Específica	491.477033	501.857214	2.11%
Giant Zarathustra II Fc FI Mult	Multimercados Livre	1.48361627	1.51368391	2.03%
Jgp Max Advisory Fc FI Mult	Multimercados Livre	114.4975789	116.7000015	1.92%
Itau Capital Performance Fix Mult FICFI	Multimercados Juros e Moedas	572.920451	583.915939	1.92%
Truxt Long Short Advisory Fc FI Mult	Multimercados L/S - Direcional	1.2665876	1.2908108	1.91%
Truxt II Long Short FICFI Mult	Multimercados L/S - Direcional	1.2644061	1.2885304	1.91%
Itau Fix Plus Mult Fc FI	Multimercados Juros e Moedas	4.19104	4.269271	1.87%
Leste Credit FI Mult Cred Priv Ie	Multimercados Invest. no Exterior	1.7443783	1.7760706	1.82%
Anga High Yield FI RF Cred Priv	Renda Fixa Duração Livre Crédito Livre	1.19334228	1.2139619	1.73%
Artesanal Fc FI Mult	Multimercados Livre	3.2559238	3.3118417	1.72%
Xp Credito Est 360 Fc FI Mult Cred Priv	Multimercados Macro	1.1909041	1.21002798	1.61%
Claritas Institucional FI Mult	Multimercados Macro	2.92966673	2.97333518	1.49%
Captalys Panorama Fc FI Mult Cred Priv	Multimercados Livre	7257.493625	7357.318332	1.38%
Blc II FI Mult Cred Priv	Multimercados Macro	1192.866555	1209.268641	1.38%
Empirica Lotus FICFI Mult Cred Priv	Multimercados Estrat. Específica	2.1145742	2.1423854	1.32%
Solis Cap Core Cred Priv FICFI Mult LP	Multimercados Livre	2.53618	2.5672756	1.23%
Artesanal Cred Priv FICFI Mult	Multimercados Livre	2.04934618	2.0736557	1.19%
G5 Crpr FI RF Cred Priv	Renda Fixa Duração Livre Grau de Invest.	1.3848968	1.4012161	1.18%
Gold Premium FICFI Mult Crd Prv	Multimercados Livre	2.7194093	2.7501016	1.13%
Ouro Preto FICFI Mult Cred Priv	Multimercados Livre	2.50533899	2.53313598	1.11%
Solis Cap Ant Cred Priv FICFI Mult LP	Multimercados Estrat. Específica	2.3366366	2.3623442	1.10%
Quata Multisetorial Fc FI Mult Cred Priv	Multimercados Balanceados	2.21905625	2.24274441	1.07%
FI RF Mapfre Empresas	Renda Fixa Duração Livre Grau de Invest.	5.830576	5.8913224	1.04%
Porto Seguro Empresarial RF Cred Priv	Renda Fixa Duração Livre Grau de Invest.	2.752723	2.7812261	1.04%
Prass FICFI Mult Cred Priv	Multimercados Balanceados	2.21447037	2.23735754	1.03%
Valora Titan Ti FICFI Mult Cred Priv	Multimercados Dinâmico	2.3811632	2.405688	1.03%
Wa Cred Excellent FICFI RF Cred Priv	Renda Fixa Duração Baixa Grau de Invest.	4.8886169	4.9384754	1.02%
Valora Guardian II Fc FI Mult Cred Priv	Multimercados Dinâmico	1.39636697	1.41057011	1.02%
Itau Private Mult Cred Priv H Y 45 FICFI	Multimercados Livre	11.322671	11.436655	1.01%
Valora Guardian Advisory FICFI Mult Cred Priv	Multimercados Dinâmico	1.32958374	1.34277305	0.99%
Itau Pers Mult Cred Priv Precision FICFI	Multimercados Livre	11.305312	11.417177	0.99%
Atena High Yield FICFI Mult Cred Priv	Multimercados Livre	1.0801164	1.0907885	0.99%
Az Quest Equity Hedge Fc FI Mult	Multimercados Livre	4.13992553	4.18033218	0.98%
Vinci Multiestrategia FI Mult	Multimercados Juros e Moedas	232.5400159	234.7425818	0.95%
Az Quest Yield Fc FI RF LP	Renda Fixa Duração Livre Grau de Invest.	2.0140372	2.0329788	0.94%
Banrisul Foco Irf M 1 FI RF	Renda Fixa Duração Média Soberano	1.86153	1.87882	0.93%
FI Caixa Brasil Irf M 1 Tp RF	Renda Fixa Indexados	2.52146	2.544782	0.92%
ARX Everest Fc FI RF Cred Priv	Renda Fixa Duração Livre Grau de Invest.	1.07302023	1.08287581	0.92%
Az Quest Termo FI Mult	Multimercados Livre	1.530433	1.5444606	0.92%
Santander FI Irf M 1 Tit Pub RF	Renda Fixa Indexados	25.7692907	26.0038464	0.91%
Bradesco FI RF Irf M 1 Titulos Publicos	Renda Fixa Duração Livre Soberano	2.4889757	2.511565	0.91%
Sicredi FI Institucional RF Irf M 1	Renda Fixa Indexados	1.7746296	1.790709	0.91%
Polo Credito Cor Adv FI RF Cred Priv LP	Renda Fixa Duração Livre Crédito Livre	1.07996869	1.08974786	0.91%
Itau P Mult Cred Priv Act Fix Plus FICFI	Multimercados Livre	21.074213	21.26488	0.90%
BB Prev RF Irf M1 Tit Publ Fc	Renda Fixa Indexados	2.633788	2.657591	0.90%
Kondor Kobold Fc de FI Mult I Cred Priv	Multimercados Livre	3.1939151	3.2227341	0.90%
Anga Portfolio FI Mult	Multimercados Livre	3.44826175	3.47912641	0.90%
Itau Mult Cred Priv A F P FICFI	Multimercados Livre	12.016808	12.123185	0.89%
Brasil Plural Cred Priv Triple A Firf	Renda Fixa Duração Livre Grau de Invest.	1.51097064	1.5241886	0.87%
Safra Executive 2 FI RF	Renda Fixa Duração Média Grau de Invest.	276.141773	278.550872	0.87%
Santander Fc FI Irf M Tit Pub RF	Renda Fixa Indexados	25.0410519	25.2576169	0.86%
Tapyr FICFI Mult Cred Priv	Multimercados Invest. no Exterior	5.3230002	5.3688518	0.86%
Icatu Vanguarda Cred Priv FI RF LP	Renda Fixa Duração Baixa Crédito Livre	3.9799675	4.0140248	0.86%
BTG Pac Cdb Plus FI RF Cred Priv	Renda Fixa Duração Livre Grau de Invest.	1.9979203	2.0149718	0.85%
Vot FI Selected Banks RF Cred Priv	Renda Fixa Duração Livre Crédito Livre	2.854344451	2.878673327	0.85%
Itau BBA RF Cred Privactive Fix 5 FICFI	Renda Fixa Duração Baixa Crédito Livre	22.037128	22.223151	0.84%
Mapfre Selecao FI RF Cred Priv	Renda Fixa Duração Média Grau de Invest.	1.436491	1.44847552	0.83%
Itau Priv Act Fix 5 RF Cred Priv Fc FI	Renda Fixa Duração Baixa Crédito Livre	22.077823	22.261601	0.83%
Porto Seguro Classico RF FICFI LP	Renda Fixa Duração Livre Grau de Invest.	161.5580344	162.8981433	0.83%
Daycoval Classic 30 FI RF Cred Priv	Renda Fixa Duração Baixa Grau de Invest.	1.1021176	1.1112205	0.83%