As 20 empresas mais endividadas em dólar – e como isso pode arruinar seus lucros

São Paulo – Um levantamento da consultoria Economática com 240 empresas brasileiras de capital aberto mostrou os impactos da recente disparada do dólar sobre suas dívidas. A dívida total destas empresas, no final de junho, era de 51,43 bilhões de dólares. A cifra correspondia a 80,29 bilhões de reais naquela época. Mas, com o dólar mais caro, subiu quase 14 bilhões de reais, para 94 bilhões.

Para fazer a conta, a Economática considerou uma taxa de câmbio de 1,5611 real para 30 de junho, e de 1,828 real em 21 de setembro.

As mais endividadas em dólar (da 1ª até a 10ª)
Empresa	Dívida em Junho (US$ bi)
Petrobras	46,88
Eletrobras	8,262
Telemar	4,874
Fibria	4,789
JBS	3,8
Brasil Foods	2,611
OGX	2,533
Suzano	2,197
Sabesp	1,561
TAM	1,516
Fonte: Economática

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O problema, segundo a consultoria, é o impacto desse salto da dívida sobre os lucros das empresas. Uma simulação da Economática mostrou que, em alguns casos, apenas a diferença entre a dívida em junho e em meados de setembro seria suficiente para engolir todo o lucro de algumas companhias no terceiro trimestre.

As mais endividadas em dólar (da 11ª até a 20ª)
Empresa	Dívida em Junho (US$ mi)
Ambev	1.322
Embraer	1.163
Pão de Açúcar	1.119
Rede Energia	1.017
Telesp	801
Hypermarcas	792
Dufry	783
Jereissati	782
La Fonte	782
Cesp	755
Fonte: Economática

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Para o grupo de 240 empresas, o aumento das dívidas reduziria em 54,1% o ebit (lucro antes de juros eimpostos). Mas algumas companhias se complicariam bastante. Nas contas da Economática, a TAM, por exemplo, encerrou junho com Ebit de 2,760 milhões de reais. Como sua dívida em dólar passaria do equivalente a 2,367 bilhões de reais para 2,772 bilhões, os 404 milhões de reais a mais seriam 14.666% maiores que o ebit.

Quanto as dívidas podem crescer (da 1ª até 10ª)
Empresa	Dívida em junho (R$ bi)	Dívida em setembro (R$ bi)	Diferença (R$ bi)
Petrobras	73,185	85,691	12,512
Eletrobras	12,898	15,104	2,205
Telemar	7,609	8,91	1,301
Fibria	7,476	8,754	1,278
JBS	5,932	6,946	1,014
Brasil Foods	4,076	4,773	0,696
OGX	3,954	4,63	0,676
Suzano	3,431	4,017	0,586
Sabesp	2,437	2,853	0,416
TAM	2,367	2,772	0,404
Fonte: Economática

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Outro exemplo é a Fibria, maior produtora de celulose do país. Com ebit de 37,787 milhões de reais em junho, a empresa veria sua dívida em dólar avançar o equivalente a 1,278 bilhão, passando de 7,476 bilhões de reais para 8,754 bilhões. A diferença corresponderia a 3.382% seu ebit.

Quanto as dívidas podem crescer (da 11ª até 20ª)
Empresa	Dívida em junho (R$ bi)	Dívida em Setembro (R$ bi)	Diferença (R$ bi)
Ambev	2,063	2,416	0,352
Embraer	1,816	2,127	0,31
Pão de Açúcar	1,747	2,045	0,298
Rede Energia	1,588	1,859	0,271
Telesp	1,251	1,465	0,214
Hypermarcas	1,237	1,448	0,211
Dufry	1,223	1,432	0,209
Jereissati	1,222	1,43	0,208
La Fonte	1,222	1,43	0,208
Cesp	1,179	1,38	0,201
Fonte: Economática

A Economática afirma que a simulação não considera as estratégias de proteção contra a variação cambial adotadas pelas empresas – o famoso hedge cambial.