Londres - Se o remédio tem gosto ruim, provavelmente é porque fará bem. As economias emergentes podem se consolar com esse pensamento quando estiverem sofrendo à medida que os Estados Unidos colocam um fim ao estímulo monetário.

O Federal Reserve, banco central dos EUA, começará a reduzir seu programa de emissão de moeda de 85 bilhões de dólares ao mês neste mês, e os mercados emergentes estão tendo retração do investimento estrangeiro como resultado. No ano passado, cerca de 30 bilhões de dólares saíram dos fundos emergentes de ações e títulos avaliado pelo EPFR Global, mostraram dados provisórios.

Esse é um impacto, particularmente para os chamados países deficitários como a Índia ou a Turquia, que depende da entrada de fluxos estrangeiros para suprir os déficits da balança de pagamentos. A esperança é que a volatilidade induzida pela redução do estímulo irá levar os governos para reformas que reduzam essencialmente a sensibilidade deles às mudanças no capital global.

"As autoridades estão sob pressão para implementar reformas que haviam sido deixadas de lado. A redução (do estímulo) ao menos está conseguindo que essa história progrida", disse o estrategista do UBS Manik Narain. "É muito cedo para se posicionar quanto a isso, mas se conseguirmos a reforma isso poderia ser o início do renascimento dos mercados emergentes".

A expansão de 3,7 trilhões de dólares do balanço patrimonial do Fed foi uma benção mista para os países em desenvolvimento. O crescimento econômico foi impulsionado pelos custos de empréstimo em mínima recorde e centenas de bilhões de dólares em investimentos em mercados de ações e títulos.

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Com tanto dinheiro fácil entrando, a maioria dos governos se safou com pouca reforma no trabalho, privatização, ganhos de produtividade ou melhoras à infraestrutura energética e de transportes. O avanço nessas áreas será essencial para atrair o investimento de longo prazo na indústria ou em serviços.

Qual reforma?

As crises passadas em mercados emergentes --na Índia em 1991, no México em 1994, na Rússia em 1998 e na Turquia em 2001-- conduziram para reformas que transformaram essas economias.

O México e a Índia estão em vantagem desta vez. Punidas pelos investidores por causa da política caótica e de déficits de conta corrente, a Índia começou a diminuir os déficits orçamentários, a reduzir alguns subsídios e a elevar tarifas energéticas. Expectativas de reformas após as eleições indianas marcadas para meados de 2014 ajudaram a rúpia a se valorizar 11 por cento ante as mínimas recorde em meados de 2013.

A reforma no setor energético manteve a queda do peso mexicano frente ao dólar em 1,6 por cento em 2013, em comparação com as desvalorizações de 10 por cento ou mais em outros locais da América Latina.

Mas analistas dizem que as eleições em uma série de países neste ano irão desencorajar as reformas não populares por enquanto. Quaisquer mudanças propostas na Rússia ou na África do Sul podem ser prejudicadas pelos fortes preços de suas exportações de petróleo e metais.