As ações mais castigadas e beneficiadas pela inflação

A alta da inflação já se tornou uma realidade que investidor nenhum pode ignorar. Após um início de ano de preços sob controle, a alta dos últimos cinco meses surpreendeu o mercado e tem provocado uma série de revisões para cima nas expectativas inflacionárias. Não é possível prever que essa tendência se reverta já no começo de 2011 devido a ao menos quatro fatores: 1) o IGP-M fechará este ano acima de 11% e deverá pressionar o reajuste dos preços administrados no ano que vem; 2) os aluguéis e as mensalidades escolares devem continuar a subir acima da inflação devido à forte demanda; 3) o aumento dos preços do algodão fará a indústria têxtil repassar parte da alta dos custos aos consumidores; e 4) em um país que cresce a pleno emprego, os custos com mão de obra continuarão a subir. O Itaú BBA acredita que os preços continuarão pressionados em 2011, mas não haveria motivos para desespero. O Banco Central deve ser obrigado a elevar a taxa básica de juros em 1,50 ponto percentual e o IPCA deve fechar o próximo ano em 5,6%. Nas próximas páginas, a equipe de analistas da instituição, chefiada por Carlos Constantini, mostra quais setores serão mais ou menos afetados.

Diversos setores da economia têm custos que serão bastante impactados com a escalada da inflação neste e no próximo ano. As fabricantes de papel (como Suzano e Klabin) estão entre eles. Cerca de 30% das despesas do setor são com pessoal e 13% com energia - e ambas estão sob pressão inflacionária. As empresas que constroem casas populares (como a MRV, da foto ao lado) também serão especialmente atingidas, na visão do Itaú BBA. Não há ajuste de preços entre o momento em que o comprador fecha o negócio e a entrega dos imóveis. Muitos empreendimentos deixarão de se enquadrar no programa Minha Casa, Minha Vida caso a alta das despesas seja repassada ao consumidor final. Além disso, a inflação corrói o poder de consumo dos compradores. Já os laboratórios de diagnósticos médicos (como Fleury e Dasa) sairão perdendo porque as operadoras de planos (seus principais clientes) não costumam permitir reajustes para os serviços na mesma medida da inflação. Já os custos com pessoal e aluguel de imóveis tendem a superar o IPCA. As empresas de educação (como Anhanguera, Estácio, Kroton e SEB) devem sofrer as mesmas pressões com aluguel e salários. Nesse caso, entretanto, será a forte concorrência no setor que deve limitar o repasse do aumento dos custos. Por último, o Itaú BBA acredita que as empresas aéreas (Gol e TAM) serão fortemente afetadas pelos mesmos motivos das empresas de educação e diagnósticos clínicos.

Para a maioria dos setores da economia, o Itaú BBA acredita que o impacto será levemente negativo. Esse é o caso das empresas de mineração (como a Vale, da foto ao lado), siderurgia, celulose, fertilizantes, imóveis de alto padrão, petróleo e gás, distribuição de combustíveis, alimentos e bebidas, bens de consumo, varejistas, farmácias, telecomunicações, mídia, bens industriais, logística, locadores de veículos e bancos. Os analistas admitem que esses setores não possuem contratos que lhe garantam repasses automáticos de eventuais aumentos de custos. No entanto, a elevação das despesas não deve ser tão intensa quanto no caso das empresas da página anterior. A demanda dos consumidores também não deverá ser tão afetada. Além disso, a maioria das companhias faz parte de setores não tão competitivos que, em tese, não terão dificuldades de impor pequenos reajustes de preços aos clientes.