A multa de 352,7 milhões de reais aplicada pelo Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) à AmBev - além de ser a maior já aplicada pelo órgão antitruste – acabou sendo maior do que aquilo que estava sendo projeto pelo mercado. A decisão fez com que as ações da companhia AMBV4 (PN) apurassem queda de 3,32% no pregão desta quarta-feira, a terceira mais expressiva do IBovespa, atrás das preferenciais da NET (-4,61%) e da Duratex (-3,64%).

"É a maior multa já aplicada contra uma única empresa pelo Cade ou agências reguladoras no país", afirmou um assessor do Cade. A penalidade equivale a 2% do faturamento bruto da companhia em 2003. Projeções feitas pelo mercado eram de que a sanção seria equivalente a 1% do faturamento bruto, excluídos os impostos, do ano anterior à abertura do processo, no caso 2003, que foi de 8,648 bilhões de reais. Dessa forma, a multa chegaria a 86 milhões de reais, valor bem inferior ao determinado pelo órgão antitruste.
 

Recuperação à vista
 

Embora os efeitos de queda para as ações da AmBev devam persistir nos próximos dias, a Link Investimentos, a SLW e a Brascan irão manter a recomendação para os papéis da empresa. Na avaliação das corretoras, embora o montante da multa seja expressivo - 6% do lucro líquido projetado para a AmBev em 2009, segundo a Brascan - a companhia tem robustez operacional suficiente para absorver e diluir os efeitos da sanção caso ela seja paga.

"É claro que se trata de uma despesa adicional acima do previsto. De qualquer forma, o mercado já está se ajustando como demonstra essa queda nos papéis no dia de hoje. Mas, a performance das ações no médio e longo prazo irá depender do desempenho operacional da companhia, que tem demonstrado ser eficiente", afirma Denise Messer, analista da Brascan Corretora, que tem recomendação de "neutro" para os papéis.
 

Segundo o analista da Link Investimentos, Rafael Cintra, uma empresa que teve um Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) de 2,6 bilhões no primeiro trimestre de 2009 possui condições suficientes para absorver um impacto financeiro da ordem de 350 milhões caso a multa se confirme. Além disso, segundo Cintra, a AmBev possui uma característica de empresa defensiva, ou seja, mais protegida diante de eventuais crises como as ocorridas no ano passado. Desde o início do ano até esta quarta-feira (considerado o impacto da queda de hoje), as ações da AmBev acumulam alta de 30,4%, contra valorização de 41,5% do Ibovespa, segundo o analista.
 

"Iremos manter a recomendação de compra. Isso porque essa queda momentânea é vantajosa para quem quer investir nesses papéis, uma vez que a expectativa é de recuperação", afirma Cintra.
 

A SLW avalia que parte do valor da penalidade poderá ser compensado justamente por meio de uma estratégia de marketing mais econômica que irá substituir o programa de fidelidade considerado irregular pelo Cade.