A Cosan, maior produtora de açúcar e álcool do Brasil, vive uma situação agridoce. De um lado, a companhia é incensada pelos especialistas como uma das que mais se beneficiarão com o impulso do mercado mundial de etanol. De outro, não vê seu prestígio junto ao público se refletir em aumento de valor. Pelo contrário: apesar da euforia no mercado acionário brasileiro, as ações da Cosan apresentam neste ano a maior queda acumulada entre as 60 empresas que compõem o Ibovespa, principal índice da Bolsa de Valores de São Paulo. Até segunda-feira (4/6), a Cosan, que é listada no Novo Mercado, acumulava perdas de 16%, à frente da Natura (-11%), e da Aracruz (-10,1%). No mesmo período, o Ibovespa registrava alta de 19,72%, segundo a consultoria Economática (veja tabelas abaixo).

Pioneira do setor sucroalcooleiro ao abrir capital em novembro de 2005, a Cosan conta com números financeiros positivos. Nos três trimestres de seu atual exercício fiscal (de 1º de maio de 2006 a 31 de janeiro de 2007), a empresa apresentou receita líquida de 2,923 bilhões de reais, 69% maior que os 1,730 bilhão do mesmo período do exercício anterior. O lucro líquido acumulado foi de 192,5 milhões de reais, ante prejuízo de 63,7 milhões no período anterior.

O desempenho financeiro, porém, não é suficiente para estancar a queda dos papéis na Bovespa. Segundo Alexandre Vianna, superintendente de renda variável da corretora Sul América, o problema da Cosan é a superprodução mundial de açúcar, que pressiona os preços da commodity e contamina o preço das ações. "Os investidores realmente se assustam, quando vêem a situação do mercado de açúcar, e isso tem muito impacto na avaliação de empresas sucroalcooleiras", afirma. Nesta terça-feira (5/6), o preço do produto, na Bolsa de Nova York, chegou a 8,56 centavos de dólar por libra. Há cerca de um ano, os contratos eram negociados a 12 centavos.

Sotaque indiano

Desde o ano passado, diversos países vêm aumentando a produção de açúcar, o que contribui para manter os preços baixos. A bola da vez é a Índia. Em meados de maio, o país anunciou a remoção de barreiras que dificultavam as exportações dos produtores locais. O objetivo é escoar o excedente de açúcar para outros mercados. Segundo estimativas do governo indiano, na atual safra, que termina em setembro, devem ser colhidos o equivalente a 26 milhões de toneladas de açúcar - um volume recorde e 37% maior que os 19 milhões de toneladas de 2006. Este será o segundo ano de forte crescimento da produção indiana, pois, em 2005, o país havia colhido cerca de 13 milhões de toneladas.

O último relatório trimestral da Organização Internacional do Açúcar (OIA), divulgado em maio, estima que, em 2007, haverá um excedente mundial de 9,1 milhões de toneladas de açúcar - o maior já registrado pela associação. A produção global deve alcançar 162,621 milhões de toneladas, mas a demanda ficará em 153,506 milhões. As transações internacionais também serão afetadas. A OIA prevê que o total disponível para exportações supere em 3,2 milhões de toneladas a demanda por importações.

As perspectivas para 2008 também não são otimistas. A organização espera que o excedente mundial recue para 6 milhões de toneladas, mas destaca que grandes produtores, como Brasil, Índia e Austrália já anunciaram sua disposição de elevar a área plantada. Ontem, em São Paulo, o megainvestidor George Soros alertou que pode sobrar etanol no Brasil se o país não conseguir negociar com outros países a abertura de mercado para as exportações.

Etanol

Com esse cenário, as boas perspectivas de crescimento do consumo mundial de etanol pouco ajudam a conter as perdas dos papéis da Cosan. Segundo Vianna, da Sul América, é verdade que os produtores brasileiros podem equilibrar a quantia de álcool e açúcar fornecidos de acordo com a demanda e os preços, mas a existência de contratos de longo prazo com os clientes limita a margem de manobra.

Além disso, o principal negócio da Cosan ainda é o açúcar. Nos três trimestres deste exercício fiscal, a receita com vendas de açúcar somaram 1,835 bilhão de reais, sendo 1,564 bilhão oriundos de exportações. As receitas com álcool somaram 916,4 milhões de reais - e maior parcela, 651,5 milhões, foi conseguida no mercado interno. "A sensação é que o pior momento já passou, mas o cenário ainda requer cuidados", afirma Vianna.

A Cosan não é a única do setor a ser castigada na Bovespa pela superprodução mundial de açúcar. A São Martinho, que lançou suas ações no mercado em fevereiro deste ano, acumula perdas de 9,48% nos últimos 30 dias.

	Classe	Setor	Variação acumulada no ano (até 04 de junho) em %
Acesita	PN	Siderur & Metalur	31,2
ALL America Latina	UNT N2	Transporte Serviç	11,2
Ambev	PN	Alimentos e Beb	29,0
Aracruz	PNB	Papel e Celulose	-10,1
Arcelor BR	ON	Siderur & Metalur	30,4
Bco Itau Hold Finan	PN	Finanças e Seguros	14,0
Bradesco	PN	Finanças e Seguros	15,6
Bradespar	PN	Outros	49,2
Brasil	ON	Finanças e Seguros	29,1
Brasil T Par	PN	Telecomunicações	34,8
Brasil Telecom	PN	Telecomunicações	30,9
Braskem	PNA	Química	8,9
CCR Rodovias	ON	Transporte Serviç	12,6
Celesc	PNB	Energia Elétrica	19,9
Cemig	PN	Energia Elétrica	20,5
Cesp	PNB	Energia Elétrica	43,4
Comgas	PNA	Petróleo e Gas	35,7
Copel	PNB	Energia Elétrica	27,2
Cosan	ON	Alimentos e Beb	-16,0
CPFL Energia	ON	Energia Elétrica	26,0
Cyrela Realty	ON	Construção	22,3
Eletrobras	PNB	Energia Elétrica	12,2
Eletropaulo Metropo	PNB	Energia Elétrica	21,1
Embraer	ON	Veiculos e peças	5,9
Embratel Part	PN	Telecomunicações	5,3
Gerdau	PN	Siderur & Metalur	33,5
Gerdau Met	PN	Siderur & Metalur	40,2
Gol	PN	Transporte Serviç	1,0
Ipiranga Pet	PN	Petróleo e Gas	26,2
Itausa	PN	Outros	24,5
Klabin	PN	Papel e Celulose	22,3
Light	ON	Energia Elétrica	32,6
Lojas Renner	ON	Comércio	4,6
Natura	ON	Comércio	-11,0
Net	PN	Outros	34,8
Pao de Acucar	PN	Comércio	-9,7
Perdigao	ON	Alimentos e Beb	15,9
Petrobras	PN	Petróleo e Gas	-2,6
Sabesp	ON	Outros	7,0
Sadia	PN	Alimentos e Beb	38,1
Sid Nacional	ON	Siderur & Metalur	66,4
Souza Cruz	ON	Outros	36,4
Submarino	ON	Comércio	32,5
TAM	PN	Transporte Serviç	-1,0
Telemar Norte Leste	PNA	Telecomunicações	5,6
Telemar-Tele NL Par	PN	Telecomunicações	16,2
Telemig Celular	ON	Telecomunicações	18,6
Telesp	PN	Telecomunicações	9,8
Tim Participacoes	PN	Telecomunicações	-3,2
Transmissao Paulist	PN	Energia Elétrica	20,6
Usiminas	PNA	Siderur & Metalur	40,8
Vale Rio Doce	PNA	Mineração	40,9
Vivo Part	PN	Telecomunicações	5,9
Votorantim C P	PN	Papel e Celulose	0,0
Fonte: Economática

Media setorial da variacao do preco das acoes
As variacoes consideram a reaplicacao de dividendos
Media ponderada pela liquidez em 2007 até 04 de junho
Qtd de acoes	Setor	Variação
12	Eletroeletrônicos	101,28
5	Minerais não Met	58,27
4	Agro e Pesca	58,18
39	Siderur & Metalur	45,39
5	Mineração	42,24
67	Outros	35,88
30	Textil	32,59
17	Construção	28,29
21	Veiculos e peças	25,93
59	Energia Elétrica	22,13
3	Software e Dados	20,82
Ibovespa		19,72
24	Química	18,67
32	Telecomunicações	18,53
26	Alimentos e Beb	17,94
36	Finanças e Seguros	16,12
16	Comércio	10,58
4	Máquinas Indust	8,67
15	Transporte Serviç	5,42
11	Papel e Celulose	3,73
15	Petróleo e Gas	-0,25
Fonte: Economática