Inflação ultrabaixa se torna ameaça para bancos centrais

Londres -Há três décadas, Ronald Reagan disse que a alta vertiginosa dos preços era “tão violenta quanto um assaltante”, e o rapper Grandmaster Flash cantava que a “ inflação de dois dígitos” fazia com que ele se perguntasse “como evitar a falência”.

Hoja, às vésperas de 2015, os banqueiros centrais reclamam de algo diferente: um período prolongado de inflação ultrabaixa.

Exacerbados pelo declínio de 38 por cento do petróleo desde junho, os ganhos dos preços ao consumidor podem ser tão fracos que chegam a ameaçar a credibilidade da Reserva Federal, do Banco Central Europeu e de outras instituições no cumprimento de metas de inflação consideradas necessárias para a saúde econômica no longo prazo.

Apesar de aumentar o poder aquisitivo dos consumidores, a queda do petróleo bruto rouba a políticas já relaxadas parte do impacto necessário para ajudar governos, empresas e famílias fortemente endividados.

Os funcionários poderiam ver-se obrigados a manter as torneiras monetárias abertas durante mais tempo, o que adiaria o aumento das taxas de referência, ou até a acrescentar mais estímulos.

“Esperamos que os bancos centrais aceitem o desafio e lutem contra a inflação ultrabaixa com mais acomodações monetárias que mantenham as taxas de juros baixas e uma ampla liquidez mundial durante 2015”, disse Joachim Fels, um dos economistas-chefes internacionais do Morgan Stanley em Londres, quem publicou um relatório sobre o assunto em 30 de novembro. Ele prevê que os preços ao consumidor nas economias avançadas se elevem 1,3 por cento no próximo ano, em comparação com 1,5 por cento em 2014.

Embora a maioria dos principais bancos centrais considere como parâmetro de estabilidade de preços uma inflação de cerca de 2 por cento, mais de um quarto das 90 economias monitoradas pela empresa de pesquisa Capital Economics Ltd. tem inflação menor do que 1 por cento, a maior proporção desde 2009.

Quase metade delas já está em deflação.

Três motivos

Por que a situação é preocupante? Os banqueiros centrais celebram a atuação na década de 1980 do então presidente do Fed, Paul Volcker, para deter os aumentos dos preços nos EUA, que atingiram 14,8 por cento, mas Fels, do Morgan Stanley, vê três motivos para se preocupar com que a inflação tenha caído tanto.

Primeiro, ela prejudica os devedores, pois dificulta o pagamento do que devem e reduz a capacidade de gasto. Isto constrange os países-membros da Organização para a Cooperação e o Desenvolvimento Econômico: a média de dívida dos seus governos no ano passado equivalia a pouco mais de 100 por cento do PIB, as famílias deviam cerca de 75 por cento, e as empresas não financeiras, cerca de 120 por cento, segundo a Société Générale SA.

Segundo, com taxas de juros já quase zeradas no mundo desenvolvido, os bancos centrais não podem reduzir as taxas ajustadas à inflação, chamadas taxas reais. Isto é importante porque, conforme dizem os economistas, é o que acaba impulsionando as decisões de gasto de consumidores e empresas.

Terceiro, quanto mais tempo os bancos centrais passarem sem atingir as metas de inflação, mais se questionará a capacidade que eles têm para garantir a estabilidade dos preços, o que prejudica ainda mais as expectativas e pressiona os preços ainda mais para baixo.

Na zona do euro, o indicador preferido do presidente do BCE , Mario Draghi, as apostas dos investidores na inflação de longo prazo, despencou para seu menor nível em outubro.

Japão e UE

O Banco do Japão incrementou suas compras de ativos em outubro em meio à preocupação de não atingir a meta de 2 por cento. Sem contar os alimentos frescos e o impacto do aumento do imposto sobre as vendas em abril, os preços se apreciaram 0,9 por cento naquele mês.

A inflação na zona do euro também está se desmoronando e equiparou-se a seu mínimo em cinco anos, 0,3 por cento, em novembro, uma fração da meta de pouco menos de 2 por cento do BCE.

Os preços estão caindo em algumas partes da zona da moeda única, como na Espanha e na Grécia.

Se os responsáveis pela política econômica realmente agirem, resta saber se daria certo. Fels, do Morgan Stanley, diz que sim: no final de 2015 e em 2016.

“Com mais acomodações monetárias por vir, esperamos que os bancos centrais acabem vencendo a batalha contra a inflação ultrabaixa”, disse ele.

2. Investimento em imóveis vai render aluguéis mais altos

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3. Inflação pode valorizar algumas ações

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4. Tesouro Direto oferece títulos indexados à inflação

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Não há maneira mais óbvia e segura de se proteger da inflação do que comprar títulos públicos atrelados ao IPCA. Os papéis podem ser comprados pelo site do Tesouro Direto ( http://www.tesouro.fazenda.gov.br/tesouro_direto/ ). O investidor precisa primeiro se cadastrar no site e abrir uma conta em alguma corretora. Em seguida, deve fazer a opção pela aquisição de um título chamado NTN-B, indexado ao IPCA. Cada pessoa física pode comprar até 300.000 reais em títulos, que pagam mais ou menos juros de acordo com a distância do vencimento. Segundo Gilberto Poso, superintendente-executivo de gestão de patrimônio do HSBC, as NTN-B para resgate no começo do próximo ano pagam IPCA mais uma taxa de juros próxima a 3% ao ano. Já as NTN-B para 2013 oferecem uma remuneração de IPCA mais 6%. Quem investe em títulos públicos do governo federal não precisa se preocupar com liquidez. Todas as quartas-feiras, o Tesouro realiza leilões de recompra dos papéis. Do lucro obtido será descontada uma fatia de 15% a 22,5% para pagamento do Imposto de Renda - a alíquota cai à medida que o prazo do investimento aumenta. O investidor pode ter de arcar também com as taxas cobradas pela instituição financeira que faz a intermediação da transação. Mas esse custo pode ser driblado. A corretora Spinelli, por exemplo, não cobra nenhuma taxa dos clientes que desejem comprar títulos pelo Tesouro Direto. O investidor só terá de pagar à CBLC 0,4% ao ano pela custódia dos papéis.

5. Fundos DI são opção mais prática

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Quem não quer ter o trabalho de se cadastrar numa corretora nem deseja aprender a investir pelo Tesouro Direto pode colocar o dinheiro em um fundo DI. Essa é a forma mais popular de se proteger da inflação entre as pessoas físicas porque o investidor faz tudo pelo próprio banco onde tem conta. Esses fundos são remunerados de acordo com o CDI, que é a taxa de juros de mercado. O CDI sempre sobe quando a inflação avança e o mercado passa a entender que o Banco Central terá de elevar os juros para contê-la. Nesse caso, existe algum risco de que o BC, que será dirigido por Alexandre Tombini (foto), ignore o avanço dos preços e não suba o juro conforme o esperado. Mas o mercado considera que esse risco é bem baixo. "Vejo um compromisso do novo governo com a estabilidade da moeda", diz Edson Franco, superintendente-executivo de investimentos do Santander. Os fundos DI também estão sujeitos ao pagamento de IR (entre 15% e 22,5% do lucro obtido) e seus gestores cobram uma taxa de administração dos clientes. Quem quiser taxas mais baixas e comprar títulos indexados à Selic pelo Tesouro Direto deve comprar um papel chamado LFT.

6. CDB é opção, mas prefira os de bancos grandes

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O Certificado de Depósito Bancário (CDB) é outra forma de manter o investimento protegido da inflação. A maior parte dos CDBs pagam uma remuneração que acompanha o CDI - assim como um fundo DI. A diferença é que o emissor do CDB é sempre um banco. Apesar de mais raros, também existem CDBs que pagam ao investidor o IPCA mais uma taxa de juros. Os únicos CDBs que não protegem o depositante em caso de avanço maior que o esperado dos preços são os prefixados. Para Manuel Lois, diretor da corretora Spinelli, apesar de os CDBs de bancos de segunda linha pagarem juros maiores, a pessoa física deve evitá-los. Há cerca de duas semanas, o banco PanAmericano só não foi à lona porque seu controlador, o apresentador Silvio Santos, tomou um empréstimo de 2,5 bilhões de reais para cobrir um rombo originado por fraudes contábeis. No caso hipotético de uma instituição financeira ser liquidada pelo Banco Central, a pessoa física que tiver comprado seus CDBs só terá garantia de receber de volta até 60.000 reais. A dica, portanto, é não superar esse limite ao fazer depósitos a prazo em bancos de segunda linha e dar preferência a instituições como Banco do Brasil, Bradesco, Itaú e Santander com o restante dos recursos.

7. Debêntures pagam mais, mas têm menor liquidez

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Uma forma de obter uma remuneração um pouco superior à dos títulos públicos com papéis indexados à inflação são as debêntures. Esses títulos são emitidos por empresas e costumam pagar um retorno entre 0,5 e 2 pontos percentuais maior que os papéis do governo atrelados à inflação (NTN-B). Para Flávio Lemos, da Trader Brasil Escola de Investidores, o grande problema das debêntures são a falta de liquidez. O investidor que quiser resgatar o investimento antes do vencimento terá de vender seus títulos no mercado secundário - e aceitar algum deságio para atrair compradores. Para quem não vai precisar do dinheiro até 2017, uma boa opção é a oferta de debêntures que está sendo feita pelo BNDESPar, o braço de investimentos em ações do BNDES (foto). Até o dia 1 º de dezembro, as pessoas físicas poderão reservar entre 1.000 e 500.000 reais em três tipos de debêntures. Uma das séries é de papéis atrelados à inflação que pagam uma remuneração equivalente aos juros da NTBN-B do governo federal mais IPCA mais um spread de até 0,70% (o valor correto depende da demanda e só será conhecido ao fim da oferta). As despesas extras do investidor são bem baixas. A taxa de custódia semestral é de 6,90 reais, mas será cobrada somente dos investidores que não possuem ações ou títulos custodiados na BM&FBovespa. No entanto, entre 15% e 22,5% do lucro ficará com o governo a título de IR. Apesar de a agência Moody's ter concedido aos papéis rating Aaa.br, que corresponde ao menor risco de crédito no mercado brasileiro, Alberto Domenici, do private banking da Rio Bravo, aconselha os investidores a preferir fundos de renda fixa que tenham papéis de dívida pública e privada. "Há fundos desse tipo com taxas baixas de administração e que permitem ao investidor ficar bem diversificado."

8. Fundos imobiliários têm aluguel corrigido pela inflação

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Uma maneira bastante vantajosa de obter renda com aluguel de imóveis são os fundos imobiliários. Esses fundos compram imóveis ou papéis imobiliários (como CRI e LCI) e fecham contratos de locação de longo prazo. Quem estiver interessado na renda gerada por esse aluguéis, compra quotas do fundo e passa a receber remunerações em geral pagas mensalmente. A receita dos fundos quase é sempre reajustada pelo IGP-M - assim como nos contratos de locação direta de imóveis. Mas opção pelo fundo costuma ser mais vantajosa por uma série de motivos. O investidor pode aplicar a partir 1.000 reais - o que é impossível na compra direta do imóvel. Com pouco dinheiro, portanto, é possível montar uma carteira diversificada de fundos e minimizar o risco de perdas com vacância. A renda dos aluguéis é isenta de IR para pessoas físicas desde que o fundo tenha quotas negociadas em bolsa, possua ao menos 50 quotistas e nenhum deles tenha mais de 10% do fundo. Outra vantagem é que os fundos costumam comprar imóveis melhores que conseguem aluguéis proporcionalmente mais altos. Enquanto o aluguel mensal de uma residência costuma corresponder a 0,5% de seu valor, esse percentual sobe para quase 1% no caso de um bom prédio comercial, um galpão bem-localizado ou um shopping com lojas que vendem muito. Por último, alguns fundos com quotas negociadas na BM&FBovespa oferecem liquidez que a de um imóvel física. Pequenas quantidades de quotas podem ser vendidas pelo próprio home broker sem grandes problemas em uma semana, por exemplo. Entre as boas opções de fundos imobiliários negociados no mercado brasileiros, especialistas consultados por EXAME.com citaram os do shopping Parque Dom Pedro (foto), do Shopping Pátio Higienópolis e o Rio Bravo Renda Corporativa.

9. Ouro protege da inflação, mas câmbio pode corroer ganho

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Em todo o mundo, o ouro costuma atrair o interesse dos investidores em tempos de turbulência, guerras, conflitos políticos e também inflação. Nos últimos anos, entretanto, o metal subiu muito devido à desvalorização do dólar. Segundo Flávio Lemos, diretor da Trader Brasil Escola de Investidores, as medidas tomadas pelos Estados Unidos para desvalorizar a própria moeda fizeram com que muitos fundos trocassem reservas em dólar por ouro, pressionando das cotações do metal. O problema de utilizar o ouro como seguro contra a inflação é que suas cotações na BM&FBovespa refletem muito mais o cenário econômico mundial do que o brasileiro. João Alberto Domenici, do private banking da Rio Bravo, também alerta que o preço do ouro no Brasil também fica atrelado ao câmbio. Portanto, um investidor pode ganhar dinheiro com a alta do metal, mas ter seu lucro corroído caso o dólar vá na direção contrária.