São Paulo - O Santander anunciou que passa a fazer a cobertura das ações da Multiplus (MPLU3), única empresa brasileira de serviços de fidelização listada na bolsa e líder de mercado no setor. Os analistas Renato Schuetz e Henrique Navarro recomendam a compra dos papéis e estipulam o preço-alvo para o final de 2013 em 53 reais por ação – retorno de 28% em relação aos preços atuais.

Os analistas destacam os pontos positivos da empresa. Entre eles, os fortes motivadores de receita: gastos nos cartões de créditos (o volume de transações deve crescer 19% até 2014) e passagens aéreas (responsável pela maioria dos resgates).

Além disso, contam a favor da empresa as poucas necessidades de investimentos e capital, o fato de ser um negócio de escala, o que favorece a alavancagem operacional, ter alta geração de caixa e o setor de serviços de fidelização no Brasil ainda estarem em estágios iniciais.
Renato e Henrique destacam que a Multiplus é uma empresa para quem aposta em dividendos. “Em 2012 e 2012, o índice de distribuição atingiu um número normalizado de 95%”, dizem no relatório.

Multiplus

No segundo trimestre de 2012, a Multiplus tinha 10,1 milhões de membros, o que representa uma penetração de 5,1% da população brasileira. Na comparação com programas similares em países desenvolvidos, que variam de 15% a 25%, ainda há muito mercado para a empresa se expandir.

A Multiplus tem como sua espinha dorsal o programa de fidelidade da Tam. Atualmente, os prêmios em passagens aéreas são a maioria dos resgastes da empresa e isso deve permanecer no longo prazo, na opinião dos analistas.

De acordo com os analistas, o nível de resgates não relacionados a passagens aéreas está aumentando de forma lenta, mas constante. Sendo assim, a empresa planeja expandir sua rede de parcerias para além dos bancos e da Tam.

Na opinião dos analistas, essa migração para uma base mais diversificada é uma boa estratégia visto que acreditam que os gastos com cartões de crédito serão a principal fonte de renda para a empresa. Para eles, existem poucos setores no Brasil que têm uma expectativa de crescimento forte como a dos cartões. Eles estimam que o volume de transações pode crescer 19% entre 2011 e 2014.

Renato e Henrique destacam ainda dois fatores que podem ser fontes adicionais de valor para a empresa. Em relação à Tam, a Multiplus consegue obter descontos antecipando as compras de passagens aéreas para resgate por seus membros. Isso já foi feito em 2011 e 2012, em um montante de 1 bilhão de reais. Dessa forma, o lucro líquido da empresa sofreria um impacto positivo (devido à redução do custo unitário), afetando o fluxo de dividendos. Segundo eles, essa prática acrescentaria 3,14 reais por ação.

Além disso, a joint venture com a Amia, líder mundial em serviços de gestão de fidelização pode aumentar a receita líquida da Multiplus em cerca de 20% no longo prazo, o que acrescenta 5,14 reais por ação.