Troca por ações da Gafisa é negativa para acionistas da Tenda, diz Brascan

A construtora Gafisa anunciou que pretende apresentar aos seus acionistas até o final deste ano uma proposta de incorporação da totalidade das ações em mercado da Tenda, sua controlada. Na opinião do analista Cristiano Hees, da corretora Brascan, a notícia é negativa para o acionista da Tenda, pois ele passará a ser sócio de uma empresa com um risco financeiro e operacional maior e com um potencial de crescimento inferior ao da Tenda.

A operação seria feita pela relação de troca no intervalo entre 0,188 e 0,200 ação para cada uma da Tenda, calculado com o maior e o menor valor das médias das relações entre as cotações de fechamento das ações de ambas as companhias. O período compreendido para o negócio será entre esta quarta-feira (22/10), equivalente ao 30º dia anterior e o 180º dia anterior do comunicado ao mercado, que data de 21 de outubro.

De acordo com a corretora, ao considerar o preço de fechamento das ações de quarta-feira, de 6 reais por ação da Tenda e 30,45 reais da Gafisa, haveria um ganho de 1,5% para os acionistas da Tenda no ponto mais alto do intervalo (0,200) ou uma perda de 4,59% para os mesmos no ponto mais baixo do intervalo (0,188).

Em relação aos preços-alvo para as empresas fixados em 8,51 reais para a Tenda e 33,80 reais para a Gafisa, a corretora avalia que a relação de troca mais favorável às ações da Tenda seriam com uma proporção de 0,2518.

No entanto, levando em consideração o ponto médio do intervalo proposto (0,194) e o preço-alvo da Brascan, a Gafisa estaria sendo avaliada ao preço justo de 43,87 reais por ação, 30% acima do preço-alvo projetado e 45% acima do mercado atualmente.

Dessa forma, a corretora avalia que a incorporação pode trazer um ganho para os acionistas da Gafisa devido ao fato de que a operação se baseou em preços históricos, e não nos valores econômicos justos para as duas empresas.

Entretanto, o analista Hees ressaltou, em relatório, que a união das duas empresas cria uma estrutura mais forte, com maior poder comercial e maior capacidade de gerar ganhos de escala.

A empresa convocará seus acionistas até o dia 20 de novembro para deliberar sobre a incorporação em assembleia geral. Se aprovada, a Tenda passará a ser subsidiária integral da Gafisa e suas ações deixarão de ser negociadas no Novo Mercado da BM&FBovespa, mantendo-se o seu registro de companhia aberta.

A operação acarreta direito de retirada para os acionistas da Tenda até o dia 21 de outubro em condições a serem ainda divulgadas.