2021 não tem sido um bom ano para os investidores do Tesouro Direto. Em março, dos 28 títulos negociados no mercado, apenas 4 tiveram desempenho positivo. Os únicos que conseguiram ficar "acima da linha d'água" foram os títulos do Tesouro Selic e os que são indexados ao IGP-M (mas que não são mais emitidos pelo Tesouro).

Todos os títulos IPCA+ e os prefixados ficaram no vermelho no mês, e alguns deles acumulam perdas de mais de 10% desde janeiro. A piora nas taxas de negociação dos títulos públicos se deve ao clima de instabilidade gerado pela pandemia do coronavírus.

"É como se mercado o mercado exigisse taxas maiores para emprestar dinheiro para o governo", explica Alan Ghani, especialista em renda fixa da EXAME Invest Pro.

O aumento das taxas afeta de maneira inversamente proporcional o valor de face dos títulos, o que causa a queda da rentabilidade.

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Ghani lembra que o avanço da segunda onda de covid-19 no país levou ao fechamento novamente do comércio, o que deve gerar um duplo problema fiscal para o governo de Jair Bolsonaro: primeiro, a queda de arrecadação de tributos; e, depois, a necessidade de pagamento de uma nova rodada do auxílio emergencial.

Para piorar, a equipe econômica não conseguiu acomodar essa combinação de queda de receitas e aumento de despesas no orçamento. E há as incertezas sobre os rumos da economia com mudanças no comando das estatais e o temor de uma guinada populista do governo.

"O governo precisa manter o teto de gastos, mas o Orçamento que saiu não cumpre essa tarefa e, por isso, não foi bem visto pelo mercado", observa Guilherme Artmann, head de renda fixa da corretora Easynvest.

Ele explica que o grau de incerteza quanto à solidez das contas federais aumentou substancialmente, o que afeta o preço dos ativos públicos. Veja abaixo o rendimento dos títulos do Tesouro Direto em março:

Título	Rendimento em março	Rendimento em 2021
Tesouro IGP-M+ com juros semestrais 2021	2,55%	8,62%
Tesouro Selic 2027	0,26%	-
Tesouro Selic 2023	0,20%	0,44%
Tesouro Selic 2024	0,12%	-
Tesouro Selic 2025	0,00%	0,20%
Tesouro IGP-M+ com juros semestrais 2031	-0,38%	7,12%
Tesouro Prefixado 2022	-0,50%	-0,74%
Tesouro IPCA+ com juros semestrais 2024	-1,24%	-1,94%
Tesouro Prefixado com juros semestrais 2023	-1,29%	-2,72%
Tesouro Prefixado 2023	-1,34%	-2,94%
Tesouro IPCA+  2024	-1,41%	-2,40%
Tesouro IPCA+ com juros semestrais 2026	-1,54%	-3,10%
Tesouro IPCA+ 2026	-1,83%	-3,89%
Tesouro IPCA+ com juros semestrais 2035	-2,37%	-5,28%
Tesouro IPCA+ com juros semestrais 2030	-2,42%	-5,39%
Tesouro Prefixado 2024	-2,72%	-
Tesouro Prefixado com juros semestrais 2025	-2,81%	-7,02%
Tesouro IPCA+ com juros semestrais 2040	-2,89%	-5,59%
Tesouro IPCA+ 2035	-2,90%	-6,54%
Tesouro Prefixado 2025	-3,11%	-7,51%
Tesouro IPCA+ com juros semestrais 2045	-3,39%	-5,86%
Tesouro Prefixado 2026	-3,92%	-9,23%
Tesouro IPCA+ com juros semestrais 2050	-4,10%	-7,43%
Tesouro Prefixado com juros semestrais 2027	-4,18%	-9,48%
Tesouro IPCA+ com juros semestrais 2055	-4,28%	-8,93%
Tesouro Prefixado com juros semestrais 2031	-4,76%	-12,41%
Tesouro Prefixado com juros semestrais 2029	-4,88%	-11,49%
Tesouro IPCA+ 2045	-5,84%	-12,79%

Janela de oportunidade

Quem comprou títulos do Tesouro no começo do ano está amargando quedas bastante expressivas. A expectativa dos analistas é que as taxas continuem voláteis nos próximos meses, até que o ritmo de vacinação engrene e a economia volte a dar sinais de recuperação.

No entanto, para quem tem condições de carregar o título até o vencimento, o momento atual pode ser de oportunidade.

"Os prêmios estão bons, e as taxas parecem mais coerentes com o cenário que temos hoje. Quem puder manter o título na carteira até o vencimento deve avaliar se agora é uma boa hora para entrar", observa Ghani, da Exame Invest Pro.

Tesouro Selic

Já o Tesouro Selic, título bastante utilizado para compor a reserva de emergência, continua rendendo menos do que o próprio CDI, indicador que serve como referência para o retorno da renda fixa. Historicamente, além da liquidez alta, esses títulos entregam ao investidor um retorno pelo menos equivalente ao da própria Selic.

Em 2021, no entanto, o CDI acumula alta de 0,46%, enquanto o Tesouro Selic 2023 registra valorização de 0,44%. No caso do Tesouro Selic 2025, cujo avanço no ano foi de 0,2%, até mesmo a poupança tem sido mais vantajosa -- a caderneta acumula alta de 0,24% no ano.

Mas é importante ter cautela na hora de avaliar um resgate desses recursos, especialmente se eles fizerem parte da reserva de emergência. Não vale a pena trocar por um fundo DI ou por qualquer outra aplicação de liquidez diária que seja afetada pela marcação a mercado, pois esses ativos também estão sofrendo influência negativa do aumento do risco.

"Se o investidor encontrar um CDB que pague 100% do CDI, com liquidez diária, e cujo retorno seja calculado simplesmente pelos juros acumulados até o momento de resgate, aí pode valer a pena", recomenda o especialista da EXAME Invest Pro.