10 ações com preços que inspiram cuidado

No final da década de 90, a operadora de telefonia MCI tentou comprar a Sprint por 115 bilhões de dólares, o que, na época, seria a maior fusão da história mundial. O negócio nunca foi concluído por razões regulatórias, mas mostra quão valiosa a Sprint já foi. Hoje em dia, a operadora americana de telefonia celular, que anos depois se juntou à Nextel, vale 13 bilhões de dólares. O valor é 4 bilhões menor que o da Vivo, maior operadora de telefonia celular do Brasil. Por trás da vantagem da empresa controlada pela Telefônica, estão os momentos bem distintos vividos pelas duas operadoras. A Sprint Nextel faturou 32,6 bilhões de dólares em 2010, mas teve prejuízo de 3,5 bilhões. A empresa possui mais de 50 milhões de clientes e 16% do mercado de telefonia celular americano, mas não tem escala suficiente para concorrer com a Verizon e a AT&T. Já a Vivo, que patinou durante boa parte da década passada, vive agora um excelente momento. A empresa consolidou sua liderança no mercado brasileiro de telefonia celular, com uma fatia de 30% do total de linhas, e, com subsídios menores para a compra de aparelhos, alcançou um lucro de 1,9 bilhão de reais no ano passado.

A Tyson Foods é uma das maiores empresas de proteína animal do mundo. Abate aves, porcos e bois e produz comida industrializada a partir de um modelo de produção verticalizado e diversificado. A companhia americana teve uma receita de 28,4 bilhões de dólares em 2010, com um lucro líquido de 780 milhões - números bem melhores que os da JBS. Mesmo assim, a empresa brasileira vale 9,3 bilhões de dólares em bolsa, contra 7,2 bilhões da Tyson Foods. Ajuda a explicar a vantagem da JBS o explosivo crescimento que a empresa experimentou na última década, impulsionado por uma série de grandes aquisições no Brasil, nos Estados Unidos e na Austrália. Sob a lupa dos investidores, o apoio do BNDES à empresa e sua exposição ao crescente mercado brasileiro também favorecem a JBS.

O Goldman Sachs não é apenas o maior banco de investimentos do mundo. A instituição financeira centenária se transformou em um símbolo de Wall Street ao criar um modelo de "partnership" baseado na distribuição de bônus por meritocracia para seus executivos que hoje é imitado em centenas de instituições financeiras ao redor do planeta. Em 2008, auge do furacão que chacoalhou o sistema financeiro mundial, o banco recebeu um aporte do megainvestidor Warren Buffett, manteve-se de pé e superou a crise mais rápido que os concorrentes. Apesar disso, o valor de mercado do Goldman Sachs é menor do que o do Itaú Unibanco (89,3 bilhões contra 83,4 bilhões de dólares). Mesmo com menos da metade dos ativos do banco americano, o banco brasileiro consegue registrar receitas e lucros maiores. A baixa concorrência do sistema financeiro nacional permite a cobrança de juros e tarifas altas, que garantem uma rentabilidade que se mantém entre as maiores do planeta entre instituições financeiras. Além disso, aos olhos dos investidores do pós-crise, bancos de varejo como o Itaú, que possuem depósitos, são considerados mais seguros que bancos de investimento.

A Hering é um dos casos mais surpreendentes de mudança do modelo de negócios na história recente brasileira. A empresa sempre foi conhecida pela fabricação de roupas básicas. Tanto que a camiseta branca se tornou um de seus símbolos. Poderia ser considerado bastante surpreendente, portanto, se alguém dissesse que a empresa de Blumenau (SC) tem um valor de mercado superior ao da Timberland, uma multinacional americana de roupas esportivas com lojas em dezenas de países das Américas, Ásia e Europa. Mas não é. Mesmo com uma receita menor que a da Timberland, a Hering consegue contabilizar um lucro maior. A fórmula do rápido crescimento da empresa brasileira passa pela abertura de lojas franqueadas e pela sofisticação das coleções de roupas, que continuam com preços acessíveis para a classe média. É isso que faz a Hering ter valor de mercado de 2,8 bilhões de dólares, contra 2 bilhões da Timberland.

As sandálias Crocs se tornaram febre mundial nos últimos anos. Lançadas em 2002, são vendidas em dezenas de países e conquistaram os pés até mesmo de brasileiros, já bastante habituados a trajar confortáveis sandálias de borracha aos finais de semana. As Crocs nasceram como um calçado antiderrapante para ser usado em barcos. Longe de ser lindas, são bastante confortáveis e coloridas e atraem principalmente o público infantil e adolescente. Mesmo com o crescimento explosivo, a brasileira Alpargatas, que fabrica as Havaianas, ainda vale mais que a Crocs no mercado acionário: 2,3 bilhões contra 1,5 bilhão de dólares. Sandália por sandália, a fabricante da Havaianas se mostrou nos últimos anos mais preparada para prever a demanda mundial. A Crocs registrou forte prejuízo em 2008 ao expandir a capacidade de produção para um patamar muito superior ao da demanda. Além disso, a Alpargatas possui uma gama de produtos um pouco mais diversificada. A empresa brasileira tem a licença para produzir as marcas Timberland e Mizuno no Brasil, além de fabricar produtos da Rainha e da Topper.

A Alcoa é a maior produtora mundial de alumínio e tem um faturamento quase quatro vezes maior que o da CSN. No entanto, no ranking das empresas de siderurgia e metalurgia mais valorizadas das Américas, quem aparece no topo é a empresa brasileira, que está longe de ser uma das maiores do planeta em aço. A CSN vale 22,6 bilhões de dólares, contra 17,6 bilhões da Alcoa. Por trás da vantagem da empresa brasileira, está o modelo de produção verticalizado. A CSN nasceu como uma siderúrgica, mas hoje é também uma mineradora, uma fabricante de cimento e uma empresa de logística. As minas da CSN são suficientes para atender a demanda de seus fornos por minério de ferro e também geram um excedente que pode ser vendido a terceiros. A empresa possui ferrovias que podem transportar sua produção. Sobras do aço feito pela companhia em Volta Redonda são utilizadas na fabricação de cimento. É por meio desse modelo verticalizado que a CSN se transformou na siderúrgica mais rentável do mundo, com um lucro de 2,6 bilhões de reais em 2010.

Não dá para comparar os volumes negociados na Nyse Euronext e na BM&FBovespa. Apenas na Bolsa de Nova York (Nyse), mais de 2 bilhões de ações mudam de mãos todos os dias. O grupo Nyse Euronext também é dono de bolsas na Holanda, Portugal, França e Bélgica, além já de ter assinado um acordo para a fusão com a Deutsche Boerse. No total, a empresa negocia cerca de 8.000 diferentes ativos - entre eles, estão muitas das maiores empresas do mundo. Já na BM&FBovespa há pouco mais de 400 empresas com ações negociadas, sendo que cerca de 150 possuem boa liquidez. Por outro lado, a bolsa brasileira possui algumas vantagens que fazem com que seu valor de mercado, de 13,4 bilhões de dólares, seja bem mais alto que os 9 bilhões de dólares da Nyse Euronext. Em primeiro lugar, a BM&FBovespa é uma bolsa verticalizada, que atua não apenas na intermediação de negócios com ações, mas também faz a liquidação e a custódia desses papéis. A bolsa paulista não possui competidores no Brasil, enquanto que a Nyse tem que enfrentar concorrentes de peso como a Nasdaq e a Bats. O monopólio da BM&FBovespa se estende aos mercados futuros e de derivativos, algo impossível de ser reproduzido nos EUA. A ausência de concorrência permite que a bolsa brasileira cobre taxas proporcionalmente maiores dos investidores e registre um lucro mais de 100% superior ao da Nyse Euronext. Como a Bats já anunciou a intenção de entrar no Brasil, entretanto, não se sabe por quanto tempo a BM&FBovespa poderá manter essas vantagens.

A AES Corp é um gigante americano do setor de energia, com presença em 29 países, capacidade de geração de 40.300 megawatts e 11 milhões de clientes na área de distribuição. No Brasil, faz parte do bloco de controle de empresas bastante lucrativas como a AES Tietê e a Eletropaulo, entre outras. Apesar de ter obtido receitas de 16,6 bilhões de dólares no ano passado, a companhia americana vale em bolsa quase 1 bilhão de dólares a menos que a CPFL, que faturou 10,6 bilhões de reais. A vantagem da empresa brasileira é sua forte geração de caixa tanto na área de geração de energia, em que tem capacidade para 1.737 megawatts, quanto em distribuição, onde atende 6,6 milhões de consumidores. Já a AES deu prejuízo de 55 milhões de dólares no ano passado, o que explica que seu valor de mercado seja menor.