Luis Stuhlberger, da gestora Verde Asset: "Cometemos um erro grave: começamos a comprar muito cedo" (Patricia Monteiro/Bloomberg)
Natália Flach
Publicado em 24 de março de 2020 às 16h31.
Última atualização em 25 de março de 2020 às 10h36.
A máxima "melhor errar com muitos do que acertar sozinho" ajuda a explicar por que os fundos multimercado macro têm tido um desempenho pífio em 2020. No início do ano, a maior parte dos gestores estava otimista (bull) com o "pacote Brasil". Adotaram estratégias para lucrar com a valorização do Ibovespa, principal índice da bolsa, e com a manutenção de juros básicos nos menores patamares da história. A dúvida era o dólar — haveria arrefecimento ou não do câmbio? Antes mesmo de chegarem a uma conclusão, o coronavírus se alastrou, mudando completamente as expectativas dos agentes financeiros. O otimismo deu lugar ao pessimismo, e os gestores correram para mudar suas posições.
Mesmo assim, a maior parte dos fundos continua com resultados no vermelho. Dos 37 fundos analisados pela plataforma de investimento Vérios, a pedido da EXAME, apenas 13 estão no azul. Destes, somente cinco superam a projeção de inflação para este ano, de 3,04%, segundo o último boletim Focus. Entre os fundos que mais caíram em 2020, se destaca o Vítreo Universia que tem 926 milhões de reais em patrimônio líquido. Ele recuou 20% no ano, dos quais 19% foram sentidos em março. "Houve uma queda importante do Ibovespa depois do Carnaval e muitos gestores aproveitaram para recompor posição. O problema é que, naquele momento, não se tinha ideia de que seria necessário um isolamento social com impacto expressivo para a economia e para os mercados", explica George Wachsmann (mais conhecido como Jojo), gestor da Vitreo. Em outras palavras, não se sabia que nos dias seguintes as ações iriam cair mais — bem mais.
Segundo Jojo, a carteira do fundo até então se dividia em: de 35% a 40% em ações, 15% em fundos imobiliários (FII) e o restante em renda fixa. Desde meados da semana passada, depois dos tombos sucessivos do Ibovespa, o portfólio passou a ser composto de: 15% de ações, 10% de FIIs, 15% em câmbio, 15% ouro e o restante de caixa. "Essa nova composição fez com que nossas cotas recuassem apenas 0,38% ante a queda de 5,22% do Ibovespa, na segunda-feira, 23."
O fundo Verde também está entre os que mais perderam em 2020, e o motivo é que os gestores cometeram um erro grave: "começamos a comprar muito cedo". Segundo a equipe liderada pelo gestor Luis Stuhlberger, em carta direcionada aos clientes, os mercados globais passaram por uma enorme crise de liquidez. Prova disso é que os ativos considerados seguros, como ouro e títulos americanos, caíram juntamente com ações e dívidas.
"Os fundos multimercado da gestora Verde, dentro de seus mandatos, mantêm um portfólio simples, e sistematicamente, mas com parcimônia, temos aumentado a exposição ao mercado acionário americano. Vemos ali a melhor combinação de poder de fogo fiscal e monetário com lucratividade das empresas. Também mantemos exposição a ações no Brasil e na curva de juros real, focados entre a parte intermediária e longa", afirma na nota.
Fundos multimercado
Fundo | PL (R$ MM) | 2020* | 13 dias | Posição em Brasil |
VITREO UNIVERSIA | 926 | -20% | -19% | Bull |
VINTAGE | 2.146 | -17% | -16% | Bull |
KAPITALO ZETA | 1.752 | -16% | -11% | Bull |
VERDE | 18.019 | -15% | -12% | Bull |
GAUSS | 364 | -15% | -11% | Bull |
PAINEIRAS | 557 | -14% | -10% | Bull |
MACRO CAPITAL | 156 | -11% | -10% | Bull |
OPPORTUNITY TOTAL | 1.772 | -10% | -9% | Bull |
XP MACRO | 2.165 | -10% | -8% | Bull |
KAPITALO KAPPA | 1.657 | -9% | -6% | Bull |
GARDE | 3.878 | -7% | -5% | Bull |
LEGACY | 11.533 | -7% | -7% | Bull |
NOVUS | 861 | -7% | -3% | Neutro |
BAHIA MARAÚ | 4.520 | -6% | -5% | Neutro |
KINEA CHRONOS | 9.225 | -5% | -4% | Neutro |
MZK | 666 | -5% | -5% | Neutro |
QUANTITAS | 114 | -4% | -2% | Bull |
VÉRIOS 5 | 350 | -3% | -5% | Neutro |
PERSEVERA | 344 | -2% | -1% | Bull |
MAUÁ | 620 | -2% | -3% | Bull |
ABSOLUTE | 10.896 | -2% | -1% | Neutro |
PACIFICO | 1.122 | -2% | -2% | Neutro |
TRUXT | 946 | -1% | 0% | Neutro |
ACE CAPITAL | 298 | 0% | 0% | Neutro |
QUEST | 1.494 | 1% | -3% | Bull |
SPX | 17.477 | 1% | 0% | Bull |
SAFRA GALIELO | 7.062 | 1% | 0% | Bull |
VINLAND | 609 | 1% | 1% | Neutro |
IBIUNA | 3.750 | 3% | 1% | Neutro |
KADIMA | 456 | 3% | 1% | Neutro |
JGP STRATEGY | 8.033 | 3% | 1% | Neutro |
CLARITAS HEDGE | 180 | 3% | 2% | Neutro |
NEO | 640 | 4% | 3% | Neutro |
ZARATHUSTRA | 984 | 4% | 0% | Neutro |
ADAM MACRO | 8.251 | 5% | 2% | Neutro |
GÁVEA | 1.855 | 5% | 3% | Neutro |
ITAÚ HEDGE PLUS | 8.466 | 16% | 14% | Bear |
*Até 17 de março
Fonte: Vérios
Os fundos citados na tabela historicamente ganharam muito dinheiro com o "pacote Brasil". O problema é que a maioria perdeu o "instante decisivo" (expressão cunhada pelo fotógrafo Henri Catier-Bresson) para mudar a estratégia. "Quem conseguiu minimamente se antecipar ou estava neutro ou pessimista ficou à frente dos demais", comenta Pedro Mota, gestor de portfólio da Vérios. É o caso do fundo do Itaú, o Itaú Hedge Plus, que, graças a seu perfil conservador, acumula alta de 16% em 2020. O "instante decisivo" deles foi o anúncio dos dados preliminares da economia brasileira em fevereiro e a intenção do Banco Central de interromper o ciclo de corte de juros.
Em meio ao cenário de caos para os multimercado macro, os investidores devem se perguntar se têm capacidade para aguentar esses solavancos — sempre levando em consideração de que fundos são investimentos de longo prazo. Caso a resposta seja positiva, o ideal é montar uma carteira com diferentes subcategorias de fundos multimercado (macro e long e short, por exemplo) para diversificar riscos e equilibrar retornos. "Também é importante analisar o perfil e o mandato de cada gestor (se é mais otimista ou pessimista) na hora de fazer a escolha da carteira de fundos", afirma Juliana Machado, especialista em fundos de investimento da casa de análise EXAME Research.
Machado sugere que os investidores analisem o comportamento dos fundos nos últimos cinco anos para entender se os gestores conseguiram se sair bem em momentos de crise. Afinal, é sempre mais fácil ganhar quando o vento sopra a favor. Mas e se a gestora tiver menos do que cinco anos de existência? Como fazer a análise? "Nesses casos, o ideal é ler as cartas dos gestores, consultar sempre as lâminas dos fundos e, se possível, conversar com a área de relações com investidores para tirar dúvidas", afirma a especialista.
Entre as várias opções no mercado, Machado recomenda investimento nos fundos multimercado macro das gestoras Legacy Capital e na Paineiras Investimentos. "Demonstram consistência na recuperação", diz.