Ana Paula Ragazzi

Primeira estreia na bolsa neste ano, a rede de laboratórios Alliar decepciona investidores. Depois de quatro pregões, as ações da empresa acumulam queda de 10,5%. Os papéis saíram a 20 reais na oferta, e nesta quinta-feira fecharam a 17,90 reais. As explicações para a queda de uma novata na bolsa podem estar relacionadas à expectativa em relação à retomada das ofertas iniciais de ações (IPO, na sigla em inglês) no Brasil, em particular às de investidores com pensamento de curto prazo.

Se as ações caem assim logo depois da estreia, pode ter havido alguma falha no fechamento do preço dos papéis na oferta, que saiu mais caro do que deveria. Quem defende essa tese,aponta que a Alliar chegou à bolsa aos mesmos múltiplos do concorrente Fleury. Enquanto o Fleury é uma marca tradicional e reconhecida dos investidores e com um histórico de sete anos na bolsa, a Alliar é uma empresa que surgiu em 2011, com a fusão de marcas não tão conhecidas dos investidores nas cidades de Belo Horizonte, Juiz de Fora, São José dos Campos e Campo Grande. Com investimentos de dois fundos de private equitiy, Pátria e Kinea, fez, nos últimos cinco anos, 19 aquisições e hoje está em 10 estados brasileiros, atuando com exames de imagem e de análises clínicas.

A outra razão para a queda seria uma falha na composição do livro da oferta, que concentrou mais investidores de curto prazo do que de longo prazo – em outras palavras, aqueles que esperavam um ganho rápido com a operação, conhecidos no jargão do mercado como “flippers”. Esses investidores , basicamente pessoas físicas e fundos de hedge, contam com uma boa alta do papel na estreia para horas depois se desfazer das ações.

Muitas vezes, na hora de reservar papéis, pedem uma quantidade acima da que desejam esperando que, em função do excesso de demanda pela operação, aconteça um rateio das ações entre todos os interessados. Esse tipo de pedido faz com que a demanda pelos papéis no IPO seja inflada, o que pode justificar o fato de a ação ter saído “cara” no IPO. As informações de mercado são de que a demanda pela operação superou em 2,7 vezes o total ofertado. Mas, se de fato havia mais gente querendo comprar na oferta do que a quantidade de papéis disponíveis, o natural seria haver procura pelas ações na bolsa, o que provocaria valorização.

De acordo com fontes, a maior demanda pelos papéis era na casa dos 17 reais. Mas na última hora um grande investidor estrangeiro colocou uma reserva a 20 reais. E a operação saiu nesse preço, o que deixou pouco espaço para a valorização na bolsa. Como a ação não subiu, os flippers acabaram vendendo os papéis para não ficarem com mais prejuízos – muitas vezes o investidor pessoa física reserva mais do que quer sem ter recursos para tanto, esperando liquidar a operação com ganho na venda dos papéis nas primeiras horas do pregão. Alguns gestores já avaliam que, na casa dos 17 reais, as ações da Alliar já podem começar a chamar novos compradores no mercado.

Na oferta, o Kinea zerou sua participação na empresa, que era de 7%. E os 75 médicos associados também venderam um pouco de suas ações. Já o Pátria entrou comprando ações na oferta, para não ter sua posição de 25,4% da empresa diluída. Até agosto de 2016, o Pátria prestava assessoria financeira para a empresa, mas o contrato foi desfeito. A operação da Alliar somou 766 milhões de reais – 279 milhões de reais vão para o caixa da empresa, para crescimento orgânico; e 487 milhões de reais para o bolso dos acionistas vendedores. Procurada, a Alliar não deu entrevista.