Corretora Link corta pela metade o preço-alvo da Localiza para 2009

A crise econômica levou a corretora Link a rever as estimativas para a Localiza. As ações ordinárias ( RENT3 , com direito a voto) tiveram seu preço-alvo para dezembro rebaixado para 13 reais por papel - um corte de 50% sobre a projeção anterior. Para a Link, a desaceleração do país e a retração do crédito deverão impactar, sobretudo, a divisão de venda de veículos seminovos da Localiza, responsável pela maior parte da receita obtida pelo grupo. Enquanto as outras duas atividades do grupo - aluguel de carros e aluguel de frotas - devem registrar aumento de negócios neste ano, a comercialização de carros usados pode apresentar uma forte queda.

Os resultados de 2008 da empresa ainda não foram divulgados, mas a Link estima que a venda de seminovos gerará um faturamento líquido de 987,4 milhões de reais, à frente do aluguel de carros, 574,6 milhões de reais, e do aluguel de frotas, com 276,9 milhões. Assim, a receita líquida fecharia 2008 em 1,848 bilhão de reais - uma alta de 21% sobre o ano retrasado.

Para 2009, porém, as perspectivas são mais desfavoráveis. A Link calcula que a receita líquida total caia ligeiramente sobre 2008, para 1,845 bilhão de reais - um recuo de 0,16%. O desempenho seria comprometido pela queda de 15% na receita oriunda da venda de seminovos, que desceria de 987,4 milhões de reais, em 2008, para 834,6 milhões neste ano. O tombo consumiria praticamente todo o esforço das outras divisões da Localiza, que devem ampliar em 17% sua receita, passando de 851,5 milhões, no ano passado, para 998 milhões.

Além disso, pela primeira vez, a taxa de crescimento da Localiza deve ficar abaixo da expansão do PIB, segundo a Link. Em 2007, por exemplo, a companhia cresceu 6,2 vezes mais que o PIB. No ano passado, essa relação foi de 3,7 vezes. Neste ano, ficaria em -0,1 vez.

Potencial ainda alto

"A menor concessão de crédito para pessoa física também deve continuar provocando reduções nas vendas de carros. Dessa forma, reduzimos nossas projeções de crescimento para a companhia", afirma a Link, em relatório. Apesar do corte de 50% no preço-alvo dos papéis, a Localiza ainda apresenta um forte potencial de valorização. Em relação ao preço de fechamento desta segunda-feira (26/1), de 7,78 reais por papel, as ações podem subir 67% até dezembro, segundo a Link.

Se, por um lado, a desaceleração econômica vai atrapalhar a venda de seminovos, por outro, reduzirá a necessidade de renovação da frota para locação da empresa, segundo a Link. Por isso, as margens da locadora devem ser mantidas. Para 2009, a Link estima uma margem de ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de 26,6%. Para 2010, a porcentagem seria de 26,8%.

"Fizemos essa revisão para testar nosso modelo com premissas mais conservadoras. E mesmo assim o up side potential continua significativo, o que sugere que o atual preço das ações da Localiza é bastante atraente", afirma a corretora. Até esta segunda (26/1), os papéis acumulam uma alta de 9,58% sobre o último dia de negociação de 2008. Já no ano passado, as ações fecharam o ano com uma queda de 62% sobre o último pregão de 2007.

O P/L do papel (relação entre o seu preço e o lucro por ação) estimado para 2009 é de 12,2 vezes. Isso significa uma alta em relação aos 11,6 vezes do ano passado. Na prática, isso indica que o preço das ações vai subir mais do que o lucro gerado pela empresa neste ano. O P/L é um dos parâmetros preferidos dos analistas porque mostra o tempo de retorno do investimento. Assim, alguém que comprar uma ação da Localiza, em 2009, demorará 12,2 anos para obter o retorno do capital empregado - 0,6 anos mais do que se os adquirisse em 2008.