Reajuste da Petrobras não impede queda dos juros, dizem analistas

Mais uma vez, quando tudo parecia indicar uma redução da Selic, taxa básica de juros da economia, uma novidade lança dúvidas sobre o início do ciclo de afrouxamento da política monetária. A Petrobras finalmente chegou à conclusão de que o patamar das cotações internacionais de petróleo mudou. Satisfeita a condição que repetia exaustivamente como necessária para aumentar os preços dos combustíveis no Brasil, a estatal anunciou reajustes nas refinarias, em vigor desde 10 de setembro, de 10% para a gasolina e 12% para o diesel. O preço final ao consumidor deve subir de 7,5% a 9% no caso da gasolina e cerca de 10% no caso do diesel.

A medida não resolve a defasagem dos preços internos. Segundo Adriano Pires, diretor do Centro Brasileiro de Infra-estrutura, o preço da gasolina ainda apresenta uma defasagem de 22%, enquanto o preço do diesel está 14% aquém do que deveria ser, levando-se em consideração o mercado internacional (com base nas cotações de sexta-feira).

Embora não satisfaça plenamente aos acionistas da Petrobras, a correção já representa uma mudança importante no cenário adotado pelo Banco Central em sua política de controle da inflação. O BC vinha trabalhando com a premissa de reajuste zero dos combustíveis em 2006. O aumento dos preços, a poucos dias do anúncio do novo patamar da Selic, representa uma variável inesperada -- ao menos no mundo desenhado nas atas do Comitê de Política Monetária --, e pode atiçar o conservadorismo do comitê.

Para Jason Vieira, economista da GRC Visão, a desaceleração da produção industrial em julho (2,5% ante junho, conforme o IBGE) é um argumento muito mais forte a favor do corte de juros que o aumento da inflação por conta do reajuste da Petrobras. "A desaceleração industrial esvaziou os argumentos do BC de que a aceleração da indústria geraria inflação", diz. "O aumento da Petrobras altera muito pouco as expectativas para este ano."

Marcel Pereira, economista-chefe da RC Cosultores, também não acredita que o aumento dos combustíveis será usado pelo comitê como justificativa para manter a Selic em 19,75% ao ano. "O reajuste justificaria, no máximo, uma queda mais modesta dos juros, de 0,25 ponto percentual", diz o analista, "mas ainda acho que a possibilidade de queda de 0,5 ponto percentual é maior".

Diante da novidade trazida pela Petrobras e levando em consideração a abordagem conservadora do BC, o Copom será levado a iniciar cautelosamente o ciclo de relaxamento monetário, afirma Mário Mesquita, economista-chefe do ABN Amro Real, em boletim da instituição. Isso significa, para Mesquita, que o BC deverá baixar a Selic na próxima quarta-feira em 0,25 ponto percentual, um corte que aparentemente já havia sido precificado pelo mercado.

Convergência

A favor do corte de juros, seja qual for sua magnitude, está o último relatório de mercado do BC. O levantamento semanal da autoridade monetária junto a profissionais de instituições financeiras aponta que prossegue a convergência das expectativas inflacionárias para a meta oficial. Já são 17 semanas seguidas de queda das projeções do mercado, e dessa vez analistas e governo quase cravaram a mesma taxa. Para os analistas, o IPCA de 2005 deve fechar em 5,2%. O BC almeja idealmente que o IPCA feche em 5,1%, o centro da meta para o ano.

O detalhe é que o anúncio da Petrobras foi feito na sexta-feira à noite, depois das consultas para a elaboração do relatório do BC. Nos cálculos de Pereira, da RC, o aumento dos combustíveis trará um impacto de 0,15 ponto percentual no IPCA do ano. Para Mesquita, do ABN, o ajuste é condizente com sua estimativa de um IPCA de 5,6% em 2005.

Na mosca

Para Vieira, da GRC, o impacto do reajuste será pontual e se concentrará, sobretudo, em setembro. Sem o aumento da Petrobras, a GRC projetava um IPCA próximo de zero para setembro, contra a alta de 0,17% em agosto e de 0,25% em julho. Com o reajuste, deve vir próximo de 0,20% neste mês, um "repique" incapaz de alterar a projeção do IPCA para 2005. No caso da GRC Visão, a estimativa foi mantida em 5,1%, o centro da meta do BC.

Outro sinal de que o mercado aposta em corte nesta reunião é a queda dos juros futuros, segundo Vieira. Na sexta-feira, os contratos de juros para janeiro de 2007 fecharam em 17,66%. "É difícil o BC enfrentar o mercado, nesta situação".