O quão descontadas estão 14 construtoras na bolsa

São Paulo - O mercado pegou pesado com as ações das construtoras na bolsa brasileira. E um dos melhores indicadores para perceber o quão descontadas essas empresas estão no mercado é comparar o valor de mercado dessas companhia com valor de liquidação. Foi o que fez o Bank of America Merrill Lynch em um relatório publicado nesta semana.O valor de liquidação no caso das construtoras, explicam os analistas, é o valor nominal do fluxo de caixa dos projetos em andamento. Isto é, a partir dele, pode-se calcular o fluxo de caixa descontado dos projetos, o componente mais importante do valor de uma construtora. O relatório, assinado pelos analistas Guilherme Vilazante, Carlos Peyrelongue e Daniel Gasparete, revela mercado “excessivamente pessimista”.Como referência, eles citam que o valor de mercado das nove empresas que são cobertas pelo banco atualmente é de apenas 60% do seu valor de liquidação, o que significa que o mercado não está nem precificando os ativos que as empresas já têm. Gafisa, Rossi e Brookfield, por exemplo, são negociadas a 0,35 vezes o preço/valor de liquidação, múltiplo usado na análise.“Em nossa visão, o apetite de crescimento das construtoras em 2008 foi excessivo, ao apelar para uma rede de parceiros e joint ventures para cumprir as metas de crescimento ambiciosas”, explicam os analistas. Além disso, os níveis de terceirização foram exagerados e chegaram a mais de 50% do volume.O aquecimento da indústria levou a atrasos nas obras, uma maior alavancagem e margens reduzidas. O resultado desta equação incômoda foi a forte queda das ações e da reputação da indústria. A saída encontrada pelo setor para sair dessa situação foi por o pé no freio: os lançamentos caíram mais de 40% desde 2010 e o foco está na recuperação da rentabilidade e em acelerar a geração de caixa.

Historicamente, a Cyrela ( CYRE3 ) tem sido a líder no mercado das construtoras, estreando mais cedo do que seus pares no mercado e crescendo mais rápido e mais amplamente. Mas, mais importante que isso, os analistas ressaltam que a Cyrela pisou no freio durante o período de crescimento antes de seus pares, o que foi uma decisão acertada e a colocou na vanguarda da recuperação.Recomendação: neutraPreço-alvo: 22,50 reaisPotencial de valorização: 19%Valor de liquidação: 8, 816 bilhões de reaisValor de mercado: 7,95 bilhões de reaisP/LV: 0,90

Para a Gafisa ( GFSA3 ), os analistas acreditam que ainda são necessários alguns trimestres de geração de caixa a serem considerados no valuation. “Após o final dos projetos problemáticos e atrasados, acreditamos que a empresa pode voltar a acelerar o crescimento”, explicam.Recomendação: compraPreço-alvo: 9 reaisPotencial de valorização: 137%Valor de liquidação: 4,19 bilhões de reaisValor de mercado: 1,65 bilhõesP/LV: 0,39