As ações da BRF (BRFS3) foram um dos destaques da bolsa nesta sexta-feira, dia 17: fecharam em alta de 5,39% depois que a empresa de alimentos informou ao mercado na noite de quinta que pretende realizar uma oferta subsequente de ações (follow-on). Na abertura, a ação chegou a subir 11,8%.

A operação vai reforçar a estrutura de capital da companhia e atende aos anseios dos investidores, que esperam desde 2018 um alívio para a alta alavancagem da empresa. O destino dos recursos deve ser justamente o pagamento das dívidas, o que permitirá que a empresa retome seus planos de investimento em mercados alternativos.

“O follow-on resolve o problema de estrutura de capital que há anos argumentamos ser o grande limitador da capacidade da BRF de gerar valor para acionistas. Vemos como potencialmente positivo para o múltiplo de lucro por ação (EPS) já no primeiro ano, apesar da diluição [dos acionistas]”, avaliaram em relatório analistas do BTG Pactual (BPAC11).

Anunciada na noite de ontem, a operação pretende captar mais de 6 bilhões de reais, com a emissão de até 325 milhões de ações (6,630 bilhões de reais ao preço de fechamento de quinta-feira, de 20,27 reais por ação). O follow-on ainda precisa ser aprovado pelos acionistas em assembleia marcada para o dia 17 de janeiro.

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A oferta também foi encarada por analistas e investidores como uma oportunidade para a concorrente Marfrig (MRFG3) aumentar a sua participação na empresa e assumir o controle. Em 21 de maio, a empresa controlada pelo empresário Marcos Molina adquiriu o equivalente a 24,33% das ações da BRF e, pouco dias depois, em 3 de junho, essa participação foi elevada para 31,66% do capital. Atualmente a Marfrig é a maior acionista da BRF.

As ações da Marfrig (MRFG3) também operaram em alta o dia inteiro e encerraram com ganho de 3,71%.

A compra de novos papéis via follow-on é uma das poucas exceções que permite à Marfrig adquirir ações da BRF sem acionar a chamada “poison pill”. A cláusula prevê que, uma vez adquirido um percentual acima de 33,33% das ações, o adquirente é obrigado a realizar uma oferta pública para aquisição de ações (OPA). O preço da OPA embutiria um prêmio de 40% sobre a média de preço das ações da BRF nos 30 pregões anteriores à oferta.

“De acordo com o estatuto social da BRF, o follow-on não aciona a poison pill, o que dá margem de manobra para a Marfrig comprar uma participação incremental sem estar sujeita ao prêmio de 40% sobre o preço médio dos últimos 30 dias, fixado nas regras da poison pill. Para ter uma participação próxima de 50%, não ficaríamos surpresos se virmos a Marfrig sendo agressiva neste follow-on”, afirmam os analistas do Credit Suisse em relatório.

Se a Marfrig dominar toda a oferta da BRF, sairia com 52% de participação na empresa, nos cálculos do BTG Pactual. A recomendação dos analistas é neutra para os dois papéis.