• Intervenção frequente assusta investidor estrangeiro

• Mercado offshore de derivativos ganha em atratividade

  Por Silvio Cascione e Samantha Pearson

  SÃO PAULO, 26 de outubro (Reuters) - A caminhada do Brasil
  rumo a uma moeda totalmente conversível pode ter se alongado
  nas últimas semanas, após a taxação mais elevada sobre a
  entrada de capital especulativo, avaliam analistas e
  profissionais de mercado.

  Na semana passada, o governo elevou o imposto incidente
  sobre investimentos estrangeiros em renda fixa e aumentou a
  taxação sobre as margens de garantia depositadas por
  não-residentes na bolsa.

  O objetivo é estancar a entrada de dólares de curto prazo
  e, com isso, amenizar a valorização do real --que chegou
  neste mês ao maior nível em mais de dois anos. Mas isso pode
  adiar o desejo de propiciar um mercado de câmbio livre de
  amarras.

  "Seria mais fácil operar no mercado se ele fosse totalmente
  conversível. Isso reduziria o custo de transação", afirmou
  Alberto Ramos, economista do banco Goldman Sachs.

  Moedas conversíveis como o euro , o iene e o
  dólar australiano são negociadas em todo o mundo, com
  liquidez abundante. Já o real só pode ser comercializado no
  Brasil, por um número restrito de agentes sob supervisão do
  Banco Central e dentro de um determinado horário.

  O presidente do BC, Henrique Meirelles, declarou no mês
  passado, em Londres, que o Brasil caminha para a
  conversibilidade da moeda dentro de um processo gradual.

  Em fevereiro, o ministro da Fazenda, Guido Mantega, disse
  após o lançamento de uma nova família de cédulas de real que o
  país tem de se preparar para a circulação global da moeda.

  Mas, "em um ambiente como esse, presume-se que a entrada de
  dólares seria facilitada", completou o analista do Goldman.

  E como isso se choca com a atual política de intervenção do
  governo no mercado de câmbio, Carlos Gandolfo, sócio da
  corretora Pioneer, é taxativo. "Conversibilidade? Esqueça".

  "GANHAR A BATALHA, MAS PERDER A GUERRA"

  O diretor-executivo da NGO Corretora, Sidnei Nehme, avalia
  que "isso só mostra que nós temos vulnerabilidades que não
  sancionam o real como uma moeda adequada para ser conversível
  no curto prazo".

  O juro básico no Brasil é de 10,75 por cento ao ano.
  Enquanto isso, economias desenvolvidas como Estados Unidos e
  Japão têm mantido o custo do crédito em praticamente zero,
  enquanto ainda enfrentam os efeitos da crise global.

  "Enquanto nós tivermos todas essas deformações --ausência
  de poupança fiscal, reservas constituídas com aumento de dívida
  e uma taxa de juros inadequada-- não vejo como o real vai se
  transformar numa moeda conversível."

  Gustavo Loyola, ex-presidente do Banco Central e
  sócio-diretor da Tendências Consultoria, pondera que as
  recentes medidas têm caráter de curto prazo e a
  conversibilidade é algo a ser almejado no longo prazo.

  Mas se a intervenção do governo no câmbio "for feita de uma
  maneira turbulenta, de uma maneira que leve os investidores a
  achar que o risco daquela moeda aumentou por força de
  interferências do governo, eu acho que sim, pode afetar."

  O afastamento dos investidores estrangeiros é o risco
  apontado por Tony Volpon, chefe de pesquisa para mercados
  emergentes nas Américas da Nomura Securities. "Sem a poupança
  externa, a economia brasileira crescerá menos, com juros e
  inflação maiores", avaliou. "O governo não pode 'perder a
  guerra' do crescimento para 'ganhar a batalha' do câmbio".

  Procurado, o Banco Central afirmou por meio de sua
  assessoria de imprensa que não antecipa análises ou decisões. O
  Ministério da Fazenda informou que não comenta o assunto.

  MERCADO OFFSHORE VÊ OPORTUNIDADE

  O atrito causado pelas recentes medidas gera, por outro
  lado, uma oportunidade para o fortalecimento do mercado de NDFs
  --derivativos usados por estrangeiros para operar o real no
  mercado externo, sem precisar ingressar com dólares no país.

  De acordo com Flavia Cattan-Nauslausky, do RBS Securities,
  "o efeito colateral do IOF tem sido a ampliação do spread entre
  o mercado local (onshore) e externo (offshore)."

  Anna Didier, diretora de operações com NDFs da Icap, disse
  que o real é a quarta moeda mais negociada por esse mecanismo,
  atrás de Coreia do Sul, China e Taiwan. Segundo ela, o volume
  de transações com NDFs em reais cresceu de 20 a 30 por cento na
  semana passada.

  Com o objetivo de manter o apetite dos estrangeiros por
  reais, o Tesouro deve fazer de duas a três emissões de bônus em
  moeda local no mercado externo ainda este ano, afirmou o
  secretário Arno Augustin em entrevista à Reuters.

(Reportagem adicional de Ana Nicolaci da Costa; Edição de
Daniela Machado)