A alta do Índice Bovespa em 2016 trouxe novo ânimo para os fundos de ações. Mas poucos conseguiram ganhar dos 38,94% do Ibovespa no ano, como é normal em ocasiões de forte alta do índice.

Em geral, a recuperação do índice se dá por conta de papéis de maior peso, como Petrobras e Vale no ano passado, e os gestores evitam concentrar muito suas carteiras nesses papéis de maior risco.

Mesmo assim, sete carteiras conseguiram superar o índice no ano passado, conforme estudo feito com a ferramenta de fundos da Economática com 55 fundos de ações que aceitam aplicações de pessoas físicas e com patrimônio superior a R$ 50 milhões na média do ano. Os dados são até dia 28 de dezembro.

Há desde carteiras de gestores independentes, com a da Guepardo, com 51,66% de ganho no ano, mas que ainda perde 3,30% em dois anos, até fundos de grandes bancos, como o Itaú Ações Dividendos, com 48,75% no ano 15,23% em dois anos.

São também, com exceção da Guepardo, gestoras relativamente novas, como XP, Bozano, que relançou sua área de gestão há alguns anos, Oceana e Perfin.

São esses gestores relativamente novos que também são destaque em termos de crescimento do patrimônio em relação à media do ano (ver terceira tabela abaixo).

Já o tradicional Lógica II, do Opportunity, um dos mais antigos gestores independentes do mercado e um dos primeiros e maiores fundos de ações não ligados a grandes bancos, acumulou no ano passado alta de 9,6% e, em dois anos, de 6,3% (ver segunda tabela abaixo).

O ganho deste ano também serviu para compensar o fraco desempenho do ano passado, como mostra o desempenho em dois anos das carteiras.

Em geral, esses fundos mais rentáveis correram um pouco mais de risco, como mostra o indicador Value at Risk (VaR). No caso do Guepardo, seu VaR de um ano é de 28,06%, ou seja, ele poderia chegar a perder esse percentual no pior cenário.

Fundos setoriais ou de uma ação só não entram

Alguns fundos setoriais também se saíram bem, como os do setor elétrico, cujo índice IEE subiu 45,6%, ou o IFNC, do setor financeiro, com 47,2%.

Os fundos FGTS Petrobras também dispararam, já que a ação ordinária da empresa subiu 97,7%, o mesmo ocorrendo com os da Vale, cuja ação ON acumulou alta de 98,2%.

Já os fundos que aplicam em empresas estrangeiras via Brazilian Depositary Receipts (BDR) perderam com a queda do dólar. O índice do setor caiu 9,7% este ano, depois de subir nada menos que 52,3% no ano passado.

O que mostra que nem sempre quem ganhou no passado vai continuar ganhando no futuro. Como esses fundos não dependem tanto da gestão, não entraram na amostra de desempenho.

Vale a pena a gestão ativa?

Diante do pequeno número de gestores que ganharam do índice, fica a discussão se não é o caso de o investidor optar de uma vez por um fundo indexado, que simplesmente acompanhe o Ibovespa.

O ETF do Ibovespa, o BOVA11, acumulou no ano passado, segundo a Economática, ganho de 38,2%. Mas deve-se olhar também outros períodos, em que o índice cai e, nessas fases, costuma ocorrer o contrário: os gestores conseguem reduzir as perdas.

Em 2015, o BOVA11 caiu 13,2%, o que daria um ganho final de lá para cá de 20%. E vários gestores independentes conseguem superar esse percentual em dois anos, por pouco, mas conseguem.

Já os fundos de grandes bancos deixam muito a desejar, tanto na alta quanto na baixa (ver a última tabela). Nos EUA, essa discussão cresceu no ano passado, com os ETF assumindo a liderança dos investimentos e a redução da gestão ativa.

Os mais rentáveis
Nome	Classificação	Gestor	Cotistas	Patrimonio (R$/milhões)	2016 (%)	2015/2016 (%)	VaR	Sharpe
Guepardo Instit. 60	Livre	Guepardo	94	106.209	51,66	-3,30	28,06	1,37
Itau Ações Dividendos	Dividendos	Itau Unibanco	312	132.397	48,75	15,23	26,42	1,33
Xp Investor FIA	Índice Ativo	XP Gestão	4.635	264.212	48,15	41,23	21,21	1,56
Bozano Fundamental	Livre	Bozano	85	61.650	42,38	24,95	18,75	1,45
Oceana Valor	Índice Ativo	Oceana Invest	63	168.526	42,05	27,26	21,22	1,30
Perfin Institucional	Livre	Perfin Adm.	425	77.177	40,16	27,46	13,89	1,74
Itaú Person. Valor	Valor/Cresc.	Itaú Unibanco	2.704	53.005	39,61	23,27	21,87	1,17
Franklin Valor e Liquidez	Livre	Franklin Templeton	307	88.411	36,48	23,35	18,86	1,16
Pollux Ações I	Livre	Pollux Capital	109	55.391	35,55	40,07	16,94	1,22
Itaú Person. Ibov Ativo	Índice Ativo	Itaú Unibanco	1.658	93.114	35,14	11,34	26,01	0,87
Pacífico Ações	Livre	Pacífico	122	273.851	35,06	21,00	18,53	1,11
BB Ações Alocação Etf	Livre	BB DTVM	6.346	99.706	33,66	17,22	24,25	0,86
ARX Income FIA	Dividendos	ARX Invest.	287	122.248	32,56	24,72	26,56	0,77
Bradesco Dividendos	Dividendos	Bram	352	383.218	32,46	17,57	22,85	0,85
Itaú Ações Blue	Índice Ativo	Itaú Unibanco	695.533	84.369	32,45	6,92	26,03	0,78
Opportunity Selection	Livre	Opportunity	109	65.713	32,43	15,30	19,56	0,94
Itaú Ibovespa Select	Índice Ativo	Itaú Unibanco	14.975	61.870	32,40	6,87	26,03	0,77
Squadra Long Only	Livre	Squadra Invest	66	59.544	32,21	24,36	17,77	1,00
Gap Ações FIA	Índice Ativo	Gap Prudencial	145	83.948	32,12	13,66	22,98	0,83
Itaú Pers. Governança	Sustentabilidade	Itaú Unibanco	3.386	59.264	32,01	9,57	24,28	0,79

 

Small caps entre os menores ganhos

Chama a atenção também o desempenho fraco da Geração Futuro entre os fundos de ações. A casa é uma das mais tradicionais gestoras de fundos de ações, com forte presença no varejo, principalmente com seu fundo de aplicações programadas, que marcou o mercado.

O foco em pequenas empresas, ou small caps, pode explicar seu retorno menor, já que a recuperação das ações hoje está mais nos papéis de empresas maiores e mais líquidas.

Mesmo assim, o Índice de Small Caps da BM&FBovespa encerrou o ano com alta de 31,7%. A Geração foi comprada há alguns anos pela Brasil Plural depois que seu fundador, Edmundo Cardoso, morreu. Outros fundos de small caps também estão na lista dos menores rendimentos do ano.

Fundo de sustentabilidade

Um destaque triste é o desempenho do mais antigo fundo de sustentabilidade do mercado, o Ethical, criado pelo ABN Amro e herdado pelo Santander em 2001.

O fundo completou 15 anos em novembro deste ano e fechou 2016 com 8% de rentabilidade e perda de 6,77% em dois anos. Seu patrimônio é de modestos R$ 63 milhões.

A explicação para o fraco desempenho pode estar no rendimento do Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE), que subiu bem menos que o Ibovespa, 13,8% este ano, depois de perder 12,9% em 2015.

Depois do desastre de Mariana, a maior tragédia ecológica do país, que afetou a imagem da mineradora Samarco e de duas das maiores empresas do mundo, a Vale e a BHP Billiton, os investidores deveriam estar cada vez mais atentos a essa questão.

E o que mais se deseja é que os fundos de sustentabilidade ganhem espaço no Brasil, como já ocorre em outras partes do mundo, para que as empresas também passem a se preocupar mais com isso.

 

Menores	rendimentos
Nome	Classificação	Gestor	Cotistas	Patrimônio (R$/milhões)	2016 (%)	2015/2016 (%)	VaR	Sharpe 1 ano
Geração Futuro Dividendos	Dividendos	GF Gestão	2.950	264.219	-1,57	-2,79	23,32	-0,49
Brasil Plural LS Plus	Livre	Brasil Plural	297	47.287	0,03	19,88	9,95	-1,20
Geração Programado	Índice Ativo	GF Gestão	21.872	516.048	3,76	4,46	23,32	-0,28
Brasil Plural	Valor/Cresc.	Brasil Plural	296	245.421	4,99	13,50	21,01	-0,28
Geração FIA	Livre	GF Gestão	137	143.401	5,48	6,71	23,27	-0,21
Itau Person. Seleção	Small Caps	Itaú Unibanco	3.565	82.845	7,49	-2,05	17,63	-0,24
Santander FI Ethical II	Sustentabilidade	Santander	74	63.391	8,14	-6,77	21,84	-0,13
Geração Futuro Seleção	Valor/Cresc.	GF Gestão	385	75.386	8,81	7,15	22,76	-0,09
Opportunity Lógica II	Livre	Opportunity	217	423.764	9,63	6,31	22,61	-0,06
Indie FIC FIA	Livre	Indie Capital	101	56.613	16,62	14,19	18,25	0,21
Itaú Pers Ações Excelencia Social	Sustentabilidade	Itaú Unibanco	2.792	54.290	17,48	-1,26	23,19	0,25
BTG Pactual Dividendos FIC FIA	Dividendos	BTG Pactual	118	92.157	18,27	15,67	16,98	0,31
BTG Pactual Absoluto Inst	Livre	BTG Pactual	319	177.811	18,32	16,91	18,67	0,30
Ibiuna Equities	Livre	Ibirapuera Perf.	94	393.333	18,76	17,18	21,72	0,31
Itau Acoes Estratégia S&P 500 FICFI	Livre	Itaú Unibanco	799	56.787	19,82	30,72	13,38	0,45
Az Quest Small Mid Caps	Small Caps	Quest Invest.	492	143.256	20,08	12,31	18,82	0,38
BB Acoes Dividendos	Dividendos	BB DTVM	12.187	317.424	21,29	9,80	20,76	0,42
Caixa Brasil Ibx ? 50	Índice Ativo	Caixa	82	75.370	22,40	3,44	24,77	0,43
JMalucelli Marlim Dividendos	Dividendos	JMalucelli	139	76.021	22,49	19,80	14,7	0,59
Bradesco Prime Small Cap	Small Caps	Bram	1.733	51.256	22,86	9,05	18,9	0,51

Maiores crescimentos	de	patrimônio
Nome	Classificação	Gestor	Patrimônio	Média	Patr/média (%)	2016 (%)
BNP Paribas Action	Livre	BNP Paribas	253.015	138.529	182,64	23,61
Xp Investor FIA	Índice Ativo	XP Gestão	264.212	152.083	173,73	48,15
Oceana Valor	Índice Ativo	Oceana Invest	168.526	118.120	142,67	42,05
Jgp Long Only Fc FIA	Livre	Jgp	310.544	221.997	139,89	26,8
BRZ Valor de FIC FIA	Livre	BRZ Invest.	74.471	56.282	132,32	25,12
Gap Acoes FIA	Índice Ativo	Gap Prudencial	83.948	64.980	129,19	32,12
Perfin Instituicional	Livre	Perfin Adm.	77.177	59.777	129,11	40,16
Az Quest Small Mid Caps	Small Caps	Quest Invest.	143.256	112.345	127,51	20,08
Edge Value FIA	Valor/Cresc.	Edge Brasil Gestao	90.369	71.181	126,96	28,6
Bogari Value FIC FIA	Valor/Cresc.	Bogari Capital	290.526	238.570	121,78	27,91
Pacifico Acoes Fq FIA	Livre	Pacífico Gestão	273.851	229.969	119,08	35,06
Bradesco FIA Dividendos	Dividendos	Bram	383.218	322.699	118,75	32,46
Studio Fc de FIA	Livre	Studio Invest.	114.503	98.344	116,43	24,73
Itau Acoes Dividendos FI	Dividendos	Itau Unibanco	132.397	115.307	114,82	48,75
Apex Acoes 30 FIC de FIA	Livre	Apex Capital	148.292	131.558	112,72	29,16
Itau Acoes Blue FICFI	Índice Ativo	Itaú Unibanco	84.369	76.331	110,53	32,45
Guepardo Institucional 60	Livre	Guepardo Invest	106.209	96.191	110,42	51,66
Bradesco FICFIA	Índice Ativo	Bram	333.568	302.329	110,33	31,04
Geracao FIA Programado	Índice Ativo	GF Gestão	516.048	467.982	110,27	3,76
Geracao Futuro Selecao	Valor/Cresc.	GF Gestão	75.386	68.765	109,63	8,81

Velhões e grandões reapareceram em 2016

Outro destaque é a presença de fundos antigos de bancos de varejo e com grande número de investidores entre os mais rentáveis.

O Itaú Ações Blue, herdado do Unibanco, faz parte do grupo dos primeiros fundos de ações do mercado, ainda da família dos Fundos 157, dos anos 70, e tem 695 mil cotistas, muitos provavelmente que já morreram.

Outro fundo semelhante é o Itaú Ações IBrX Ativo, com 603 mil investidores, e o Bradesco FIF FIA, com 791 mil investidores o líder em número de cotistas do mercado.

Esses fundos foram bem este ano,  apesar das taxas de administração mais altas, de até 3% ao ano. A maioria rendeu mais de 30% de ganho, mas no acumulado de dois anos ainda tem resultados abaixo de 10%, para um Ibovespa de cerca de 20% no período.

Um sinal que suas carteiras seguem de perto o Índice Bovespa, até como mostra o Índice de Sharpe em um ano perto de 1, o que seria o próprio Ibovespa, mas sem muito brilho na gestão, apesar de ela ser muito bem remunerada.

Maiores fundos
Nome	Cotistas	Patrimônio	Pat/média(%)	2016 (%)	2015/2016 (%)	VaR	Sharpe
Bradesco FICFIA	791.030	333.568	110,33	31,04	8,7	24,91	0,75
Itau Acoes Blue FICFI	695.533	84.369	110,53	32,45	6,92	26,03	0,78
Itau Acoes Ibrx Ativo FICFI	603.541	446.870	108,58	31,73	9,55	24,52	0,78
Geracao FIA Programado	21.872	516.048	110,27	3,76	4,46	23,32	-0,28
Itau Ibovespa Select AcoesI	14.975	61.870	105,63	32,4	6,87	26,03	0,77
BB Acoes Dividendos Fc FI	12.187	317.424	99,25	21,29	9,8	20,76	0,42
BB Acoes Alocacao Etf FIA	6.346	99.706	105,99	33,66	17,22	24,25	0,86
Xp Investor FIA	4.635	264.212	173,73	48,15	41,23	21,21	1,56
Itau Person. Selecao Acoes	3.565	82.845	91,66	7,49	-2,05	17,63	-0,24
Itau Person Governanca Corp	3.386	59.264	102,19	32,01	9,57	24,28	0,79
Geracao Futuro Dividendos	2.950	264.219	103,09	-1,57	-2,79	23,32	-0,49
Itau Pers Acoes Excelencia Social	2.792	54.290	96,28	17,48	-1,26	23,19	0,25
Itau Personnalite Acoes Valor	2.704	53.005	105,44	39,61	23,27	21,87	1,17
Bradesco Prime Dividendos	2.289	75.751	104,12	30,45	14,02	22,86	0,77
Santander Fc Acoes	1.809	44.882	84,97	27,1	6,08	24,82	0,6
Bradesco Prime Small Cap	1.733	51.256	97,93	22,86	9,05	18,9	0,51
Itau Person. Acoes Ibov Ativo	1.658	93.114	105,42	35,14	11,34	26,01	0,87
Itau Acoes Estrategia S&P500	799	56.787	100,03	19,82	30,72	13,38	0,45
Az Quest Small Mid Caps	492	143.256	127,51	20,08	12,31	18,82	0,38