A guerra dos pregões em Wall Street

A bolsa de Nova York, a maior do mundo, anunciou no final de abril as mudanças mais profundas em sua forma de operar desde a invenção do telégrafo, em 1844. A bicentenária bolsa divulgou sua fusão com o pregão eletrônico Archipelago, criado em Chicago, em 1996. Arquitetada pelo presidente da instituição, John Thain, a operação transforma a estrutura legal da bolsa. Ela deixará de ser um condomínio sem fins lucrativos e passará a ser uma empresa com ações negociadas no mercado. Seus 1 366 sócios receberão 400 milhões de dólares em dinheiro e uma participação de 70% no capital do novo grupo. Os acionistas da Archipelago ficarão com os 30% restantes. "Nossa nova empresa será mais forte e rentável", disse Thain.

A reação só demorou dois dias. A Nasdaq, primeira bolsa de valores eletrônica do mundo e maior rival da bolsa de Nova York, também comprou um pregão eletrônico -- o Instinet, adquirido por 1,8 bilhão de dólares do grupo de comunicações Reuters. Robert Greifeld, presidente da Nasdaq, ironizou ao comentar o negócio. "Nossa transação ocorreria independentemente do que houvesse do outro lado da rua." A rua, claro, é Wall Street. "A competição entre as duas bolsas deve crescer em níveis nunca vistos antes", diz a analista Jody Burns, da consultoria Celent, especializada em tecnologia da informação. "Ambas serão muito maiores e mais ágeis, tentando avançar ao máximo no território alheio."

Antes de poder enfrentar a Nasdaq, porém, a bolsa de Nova York terá de vencer uma rebelião interna contra sua fusão, iniciada por um de seus sócios, o bilionário Ken Langone. Um dos fundadores da rede de lojas Home Depot, Langone é amigo do peito do ex-CEO da bolsa Richard Grasso. Ele declarou que o acordo "tem conflitos de interesse para todo o lado". Langone questiona a múltipla personalidade do banco de investimentos Goldman Sachs, que é, ao mesmo tempo, arquiteto da fusão, sócio da bolsa de Nova York e acionista da Archipelago. Langone também é movido por vingança. Em 2003, ele foi derrotado ao se opor à demissão de Grasso, afastado quando seu pacote de aposentadoria de 187 milhões de dólares se tornou público.

Brigas políticas à parte, muito da resistência à fusão vem da dificuldade de se calcular quanto vale a bolsa. Uma conta simples, que multiplica o valor de cada cota pelo número de condôminos, estima a fatura em 2,5 bilhões de dólares. Já a Archipelago valeria 840 milhões de dólares. Trata-se de apenas uma das estimativas. Richard Herr, analista do banco de investimentos KBW, avalia que a bolsa vale 4,3 bilhões de dólares. Como se explica tanta disparidade? "Não há muitas empresas para comparar" diz Herr.

Ao contrário da Nasdaq, que é totalmente virtual, a bolsa de Nova York combina operadores que berram ordens de compra e venda com um sistema eletrônico ainda em implantação. Mas, depois que as autoridades americanas anunciaram a desregulamentação dos mercados, a partir de 2006, a bolsa de Nova York terá de correr contra o relógio. Pelas novas regras, as bolsas poderão negociar empresas listadas em pregões concorrentes e operar com derivativos. Graças à menor escala e à cultura mais moderna, a Nasdaq deverá digerir mais facilmente a aquisição do Instinet. Após a crise com as ações de internet, a Nasdaq dá sinais de recuperação. Lucrou 11 milhões de dólares no ano passado.

Nenhuma dessas transações teria sido possível sem a invenção das redes de negociação eletrônica nos anos 90. São sistemas que funcionam fechando negócios globais em frações de segundo e ameaçam os pregões mais antigos porque oferecem mais eficiência ao cliente. Em um sistema tradicional, compradores e vendedores enviam suas ofertas à bolsa. Lá, um corretor fecha o negócio. As redes casam, elas próprias, as ofertas recebidas. As transações são fechadas pelo menor preço, economizando milhões de dólares para os clientes. As redes também oferecem transações anônimas, algo fundamental para grandes investidores. Hoje, a Archipelago e o Instinet já negociam metade do volume da Nasdaq.

A concorrência das redes de negociação obrigará as bolsas a se ajustar. "Boa parte dos membros da bolsa de Nova York está sendo empurrada para o século 21 contra a vontade", diz Herr. Nessa nova paisagem, uma coisa é certa: o pregão humano em Wall Street está com os dias contados. Por enquanto, John Thain diz que vai manter um sistema híbrido. "No futuro, isso será impossível," diz Jody Burns, da Celent.