Faz sentido uma ação do Bradesco valer mais do que outra?
Segundo Itaú BBA, papéis ordinários estão em uma posição mais privilegiada no momento. Mas não deveria ser assim
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As ações ordinárias do Bradesco têm desempenho 25% superior ao das ações preferenciais (Egberto Nogueira/ Imafotogaleria)
Publicado em 3 de maio de 2013 às, 17h36.
São Paulo - Nesta sexta-feira, a BM&F Bovespa divulgou a terceira prévia da carteira teórica do Ibovespa (válida para o período de maio a agosto) e sua principal novidade foi a entrada das ações ordinárias do Bradesco (BBDC3), com peso de 0,642%, no índice.
O Bradesco agora conta com suas duas ações no portfólio do principal índice da bolsa brasileira.
A entrada no Ibovespa acontece seis meses depois que as ações passaram a integrar o índice MSCI Brazil, com peso de 1,6%, indicando que a maior liquidez dos papéis e o prêmio com que são negociadas em relação às ações preferenciais do banco vem atraindo a atenção dos investidores.
As ações ordinárias do Bradesco (BBDC3) apresentaram um desempenho 25% superior ao das ações preferenciais (BBDC4) nos últimos doze meses, e estão atualmente sendo negociadas com um prêmio de 6%.
Os analistas Regina Longo Sanchez, Thiago Bovolenta Batista, Alexandre Spada, do Itaú BBA elaboraram uma análise dos dois possíveis motivos para o desempenho superior das ações ordinárias do banco.
Governança corporativa
As ações ordinárias do Bradesco, além dos direitos de voto característico dessa classe de ações, também apresenta direitos de tag-along (mecanismo de proteção para os acionistas minoritários no caso de venda da empresa) integrais. As ações preferenciais tem tag-along de 80%.
Na opinião dos analistas, os investidores estão dando valor para essa maior garantia das ações ordinárias, o que eles não consideram adequado, visto que não representa uma análise correta da realidade.
Atualmente, o free float das ações ordinárias do Bradesco é de 23,6%, o que torna bem difícil para qualquer um adquirir a partipação de 10% necessária para indicar um membro no conselho.
“Dado que não acreditamos que exista um catalisador de curto prazo para os direitos de tag-along para o Bradesco, tal como uma mudança de controle, não atribuímos muito valor às questões de governança corporativa para as ações ordinárias”, explicam.
MSCI Brazil
Em março de 2012, o banco lançou o programa de ADR para as ações ordinárias com direito a voto. Em seguida, em novembro do mesmo ano, as ações ordinárias foram incluídas no índice MSCI Brazil com um peso de 1,6%.
A inclusão no índice gerou uma maior demanda pelas ações e o volume médio diário negociado saltou de 12 milhões de reais entre janeiro e outubro de 2012, para 79 milhões de reais a partir de novembro.
Apesar do grande aumento de liquidez, o volume médio diário negociado das ações preferenciais ainda é muito maior: foram 218 milhões de reais nos últimos 12 meses.
Além da maior liquidez, as ações preferenciais ainda têm a seu favor um maior repasse de dividendos. As preferenciais recebem dividendos 10% mais elevados do que as ordinárias, “o que, em nossa opinião, é um motivo para que os investidores atribuam um maior valor às ações BBDC4 do que às ações BBDC3”, afirmam os analistas.
Regina, Thiago e Alexandre reiteram a recomendação de outperform (desempenho acima da média do mercado) para as ações preferenciais do Bradesco, com um valor justo de R$ 41,6 por ação para o final de 2013.
