Por que fundos multimercado, como o Verde, têm tido desempenho tão ruim?

A máxima "melhor errar com muitos do que acertar sozinho" ajuda a explicar por que os fundos multimercado macro têm tido um desempenho pífio em 2020. No início do ano, a maior parte dos gestores estava otimista (bull) com o "pacote Brasil". Adotaram estratégias para lucrar com a valorização do Ibovespa, principal índice da bolsa, e com a manutenção de juros básicos nos menores patamares da história. A dúvida era o dólar — haveria arrefecimento ou não do câmbio? Antes mesmo de chegarem a uma conclusão, o coronavírus se alastrou, mudando completamente as expectativas dos agentes financeiros. O otimismo deu lugar ao pessimismo, e os gestores correram para mudar suas posições.

Mesmo assim, a maior parte dos fundos continua com resultados no vermelho. Dos 37 fundos analisados pela plataforma de investimento Vérios, a pedido da EXAME, apenas 13 estão no azul. Destes, somente cinco superam a projeção de inflação para este ano, de 3,04%, segundo o último boletim Focus. Entre os fundos que mais caíram em 2020, se destaca o Vítreo Universia que tem 926 milhões de reais em patrimônio líquido. Ele recuou 20% no ano, dos quais 19% foram sentidos em março. "Houve uma queda importante do Ibovespa depois do Carnaval e muitos gestores aproveitaram para recompor posição. O problema é que, naquele momento, não se tinha ideia de que seria necessário um isolamento social com impacto expressivo para a economia e para os mercados", explica George Wachsmann (mais conhecido como Jojo), gestor da Vitreo. Em outras palavras, não se sabia que nos dias seguintes as ações iriam cair mais — bem mais.

Segundo Jojo, a carteira do fundo até então se dividia em: de 35% a 40% em ações, 15% em fundos imobiliários (FII) e o restante em renda fixa. Desde meados da semana passada, depois dos tombos sucessivos do Ibovespa, o portfólio passou a ser composto de: 15% de ações, 10% de FIIs, 15% em câmbio, 15% ouro e o restante de caixa. "Essa nova composição fez com que nossas cotas recuassem apenas 0,38% ante a queda de 5,22% do Ibovespa, na segunda-feira, 23."

O fundo Verde também está entre os que mais perderam em 2020, e o motivo é que os gestores cometeram um erro grave: "começamos a comprar muito cedo". Segundo a equipe liderada pelo gestor Luis Stuhlberger, em carta direcionada aos clientes, os mercados globais passaram por uma enorme crise de liquidez. Prova disso é que os ativos considerados seguros, como ouro e títulos americanos, caíram juntamente com ações e dívidas. 

"Os fundos multimercado da gestora Verde, dentro de seus mandatos, mantêm um portfólio simples, e sistematicamente, mas com parcimônia, temos aumentado a exposição ao mercado acionário americano. Vemos ali a melhor combinação de poder de fogo fiscal e monetário com lucratividade das empresas. Também mantemos exposição a ações no Brasil e na curva de juros real, focados entre a parte intermediária e longa", afirma na nota.

 

Fundos multimercado

Fundo	PL (R$ MM)	2020*	13 dias	Posição em Brasil
VITREO UNIVERSIA	926	-20%	-19%	Bull
VINTAGE	2.146	-17%	-16%	Bull
KAPITALO ZETA	1.752	-16%	-11%	Bull
VERDE	18.019	-15%	-12%	Bull
GAUSS	364	-15%	-11%	Bull
PAINEIRAS	557	-14%	-10%	Bull
MACRO CAPITAL	156	-11%	-10%	Bull
OPPORTUNITY TOTAL	1.772	-10%	-9%	Bull
XP MACRO	2.165	-10%	-8%	Bull
KAPITALO KAPPA	1.657	-9%	-6%	Bull
GARDE	3.878	-7%	-5%	Bull
LEGACY	11.533	-7%	-7%	Bull
NOVUS	861	-7%	-3%	Neutro
BAHIA MARAÚ	4.520	-6%	-5%	Neutro
KINEA CHRONOS	9.225	-5%	-4%	Neutro
MZK	666	-5%	-5%	Neutro
QUANTITAS	114	-4%	-2%	Bull
VÉRIOS 5	350	-3%	-5%	Neutro
PERSEVERA	344	-2%	-1%	Bull
MAUÁ	620	-2%	-3%	Bull
ABSOLUTE	10.896	-2%	-1%	Neutro
PACIFICO	1.122	-2%	-2%	Neutro
TRUXT	946	-1%	0%	Neutro
ACE CAPITAL	298	0%	0%	Neutro
QUEST	1.494	1%	-3%	Bull
SPX	17.477	1%	0%	Bull
SAFRA GALIELO	7.062	1%	0%	Bull
VINLAND	609	1%	1%	Neutro
IBIUNA	3.750	3%	1%	Neutro
KADIMA	456	3%	1%	Neutro
JGP STRATEGY	8.033	3%	1%	Neutro
CLARITAS HEDGE	180	3%	2%	Neutro
NEO	640	4%	3%	Neutro
ZARATHUSTRA	984	4%	0%	Neutro
ADAM MACRO	8.251	5%	2%	Neutro
GÁVEA	1.855	5%	3%	Neutro
ITAÚ HEDGE PLUS	8.466	16%	14%	Bear

*Até 17 de março

Fonte: Vérios

 

Os fundos citados na tabela historicamente ganharam muito dinheiro com o "pacote Brasil". O problema é que a maioria perdeu o "instante decisivo" (expressão cunhada pelo fotógrafo Henri Catier-Bresson) para mudar a estratégia. "Quem conseguiu minimamente se antecipar ou estava neutro ou pessimista ficou à frente dos demais", comenta Pedro Mota, gestor de portfólio da Vérios. É o caso do fundo do Itaú, o Itaú Hedge Plus, que, graças a seu perfil conservador, acumula alta de 16% em 2020. O "instante decisivo" deles foi o anúncio dos dados preliminares da economia brasileira em fevereiro e a intenção do Banco Central de interromper o ciclo de corte de juros.

Onde investir?

Em meio ao cenário de caos para os multimercado macro, os investidores devem se perguntar se têm capacidade para aguentar esses solavancos — sempre levando em consideração de que fundos são investimentos de longo prazo. Caso a resposta seja positiva, o ideal é montar uma carteira com diferentes subcategorias de fundos multimercado (macro e long e short, por exemplo) para diversificar riscos e equilibrar retornos. "Também é importante analisar o perfil e o mandato de cada gestor (se é mais otimista ou pessimista) na hora de fazer a escolha da carteira de fundos", afirma Juliana Machado, especialista em fundos de investimento da casa de análise EXAME Research.

Machado sugere que os investidores analisem o comportamento dos fundos nos últimos cinco anos para entender se os gestores conseguiram se sair bem em momentos de crise. Afinal, é sempre mais fácil ganhar quando o vento sopra a favor. Mas e se a gestora tiver menos do que cinco anos de existência? Como fazer a análise? "Nesses casos, o ideal é ler as cartas dos gestores, consultar sempre as lâminas dos fundos e, se possível, conversar com a área de relações com investidores para tirar dúvidas", afirma a especialista.

Entre as várias opções no mercado, Machado recomenda investimento nos fundos multimercado macro das gestoras Legacy Capital e na Paineiras Investimentos. "Demonstram consistência na recuperação", diz.